买股票是买公司，股市并没到不可为的地方

上周一我说，中国的经济遇到了不少麻烦，但买股票是买公司，中国的股市并没有到不可为的地步。中国的股票里依然有许多基本面良好的、从中国社会生活结构发生巨大变化的潮流中涌现出的具有很强生命力的好公司。上周我讲了其中的安井食品，今天我再讲一只，百润股份。

百润股份总部位于上海，1997年成立，2011年上市。公司主要从事预调鸡尾酒和香精香料的研发、生产和销售业务。2023年上半年公司预调鸡尾酒 （含气泡水等）、食用香精分别实现营收占比87.94%、9.90%。

二季度利润翻倍增长。半年报披露今年上半年百润股份实现营业收入16.51亿元，同比增长59.20%；扣非后净利润4.31亿元，同比增长111.65%。其中，二季度公司实现营业收入8.91亿元，同比增长78.75%；扣非后净利润2.44亿元，同比增长116.26%。

上半年业绩增长得益于疫情后社会生活回归常态，消费市场总体回升向好，尤其是青年人娱乐消遣恢复增长趋势。配合此一趋势，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务均在规模

效应和产品结构上得到提升。得益于规模效性，上半年公司的综合毛利率同比增长4.03个百分点至65.89%，其中，二季度公司综合毛利率同比增长5.11个百分点至66.26%，加上期间费用率同比下降4.74个百分点至27.66%，其中，二季度同比下降1.90个百分点至27.23%，是利润增速大于营收增速的主要原因。

在过往的十年里，百润股份的营业收入、经营现金、净利润、净资产四项指标的年复合增长分别为：32%、28%、21%、19%。结合市场预期和商业模型，我们推算这些上扬的曲线在未来的5到10年仍将昂扬向上，且有上扬角度扩大的可能。

预调酒属于西方文化的附属品，在亚洲的发展轨迹显示，当一个社会步入中等收入之后，它便开始兴起和流行，在日本如此，在韩国如此，在东南亚如此，在我国的港台地区也如此。鸡尾酒及预调酒作为一个行业，在我国可谓刚起步，空间巨大。据欧睿数据，2021年我国预调酒行业收入同比增长36.2%至46.55亿元，2019-2021年复合增长率为37.6%；预计 2021-2026年有望维持13%的年均复合增速，2026年规模将达到86亿元。但考虑到我国的人口规模，这仍是一个很小的数字，可谓方兴未艾。2021年公司在中国预调酒行业市占率达89.4%，占据绝对龙头地位。

另外，参照日本和台湾的经营，本土威士忌一定会出现，我们也看到了百润股份在威士忌上的努力。

正如我在上周讲安井食品一样，与百润股份所在的行业一起，从无到有，从小到大，也是中国社会生活结构发生变化中产生的奇迹，这种奇迹具有很强的生命力，也因此具有远大的前景。