“一带一路”是否该追？

      经过一个周末，人们似乎已经完全消化特朗普竞选获胜后可能给中国经济，乃至世界格局带来的负面担忧情绪，转而开始寻找其竞选主张对中国有利的一面。

      于是很多人将特朗普的孤立政策、反对TPP和全球贸易的竞选主张单独拿出来解读，瞬间对特朗普由黑转粉：他们认为中国未来面临的地缘政治环境将因此有望改善，或给“一带一路”和中日韩自贸区达成协议带来新机会，所以今天“一带一路”板块大涨，中铁二局、山推股份、大连港、达刚路机等多股涨停，中国中铁、中远航运等股票涨幅超过8%，交投异常火热。

      我们且不说特朗普主张的政策在三权分立的政治制度下落实的可能性及程度有多大（Ps：特朗普竞选获胜后的表现与竞选时的激进已有明显调整），也不分析其与上述政策相辅相承的贸易保护主义和减税可能带来的中美贸易战和资本外流（人民币贬值）压力，在这里笔者只谈谈这些股票是不是真的值得买，还能不能追？

      以中铁二局和中国中铁这两家铁路建设公司为例，前者是后者的控股子公司，按照监管规定，合并报表的两家公司不能进行同业竞争，所以去年底这两家公司宣告将进行资产重组：中铁二局拟将全部资产和负债注入其全资子公司中铁二局工程有限公司（下称二局有限），形成二局有限100%股权，并拟置出二局有限100%的股权，与中国中铁持有的中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工及中铁装备四家公司100%股权中的等值部分进行兑换。

      对于中铁二局而言，此次重组意味着主营完全改头换面，之前盈利持续下滑的局面将得以扭转（2012-2015年期间公司净利润依次为5.81亿元、4.22亿元、2.83亿元、1.68亿元），但未来成长前景是否如人们所想象的光明，并支撑当前的股价和估值，仍有很大问号。尽管中铁二局表示，拟置入的资产是中国中铁工业制造板块的核心企业，中国中铁也承诺置入资产2016-2018年扣非后净利润分别不低于2.64亿元、3.26亿元和3.97亿元，但实质上工业制造板块属于中国中铁的边缘业务（中国中铁2016年中报显示，该公司的工程设备和零部件制造业务仅占总营收的2.18%）。估值方面，以目前中铁二局15.69元的股价和重组后的18.4亿股股本进行估算，2016-2018年的对应PE分别高达109倍、89倍和73倍，而拟置入资产同期的年均盈利成长仅在20%左右，所以除非你能找到特别的理由，否则还是建议回避为上。

      中国中铁的营收主要来源并不会受此次重组影响，作为国内铁路建设龙头，公司在国内铁路基建市场的份额一直保持在45%以上，在城市轨道交通基建市场的份额为50%以上，在高速公路基建市场的份额为12%左右。最近5个季度，公司新签订单量持续快速增长，依次分别同比增长23%、35%、21%、26%和40%。据统计，截止2016年9月30日，公司在手未完成合同额达1.89万亿元，是2015年营收的3倍，其中今年前三季度新签订单达7262亿元，在手订单充沛。同时，市场预计受益于积极财政政策加码、一带一路重点项目落地以及PPP政策的扶持，未来公司新签订单仍有望保持较快增长。但需要注意的是，2016年前三季度公司预付账款、存货、在建工程分别同比增长1.72%、-3.66%和6.61%，并未来随着新签订单的增长而提速，意味着部分新签订单并未能如期落地。

      在基建投资明显提速的背景下，2016年1-9月国内基础设施投资达8.32万亿元，同比增长19.4%，而按照《交通基础设施重大工程建设三年行动》规划，2016年到2018年期间全国铁路、公路、城轨新建设总投资将达4.2万亿元，中国中铁有望成为最大受益标的之一。市场对公司未来的成长普遍持乐观态度，预计2015-2018年其净利润年复合增速在11%左右，以最新股价进行计算，公司目前PE为17倍，相对未来成长预期已较为充分，稳健型投资者不妨耐心等待更合适的介入时机。中国中铁在股票估值网股票评级系统中被归为价值股，成长性评级2，安全性评级为3，是成长性较优，稳定性和可预测性一般的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的C点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往中国中铁的个股报告。

      另外，像山推股份、大连港、达刚路机这样盈利持续下滑甚至亏损，市盈率动不动就上百的公司，它们依靠概念刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者也应审慎待之。

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