海宁皮城：1季度业绩有所回升，但现有主业整体缺乏成长性

要点： 1、1季度业绩有所回升。2018年1季度公司实现营收4.03亿元，同比增长5.41%；实现扣非后净利润1.07亿元，同比增长34.9%。这是2016年4季度以来公司首次实现单季度营收同比正增长，此前主要是受皮革行业景气度下降以及部分地区商业地产供过于求的影响，公司采取租金下调的策略保留商户，导致营收从2016年4季度起持续下滑，今年1季度由于冬季天气较冷，商户经营情况较上一年有所好转，公司租金业务保持稳定，助力今年业绩重拾增长。与此同时，公司在本期冲回部分坏账准备（1季度资产减值损失为-978万元），加之毛利率小幅上升，期间费用控制良好，公司1季度净利润增速明显高于营收。
    2、回顾过往业绩表现，主业持续承压，利润大幅下滑。2017年公司实现营收18.69亿元，同比下降13.82%；实现净利润3.01亿元，同比下降45.22%；实现扣非后净利润2.61亿元，同比下降43.09%。业绩出现大幅下滑，主要原因是2017年公司租金下行压力仍大，以及哈尔滨市场承租权到期因素的影响。2017年公司综合毛利率为49.09%，同比下降10.05个百分点。此外，公司2017年利润分配方案为每10股派1.2元（含税）。
    3、主动降租金保留客户，盈利能力持续下降。由于物业租赁和商铺销售表现受到部分地区商业地产供过于求的影响，公司近年来面临较大的经营压力，并采取了主动让利的政策，以保持物业租赁客户的稳定。但受原有商铺租赁收入增速放缓，新开市场租金水平较旧市场低等因素的影响，公司主营业务成长动力明显不足，盈利能力持续下降。2017年公司主营物业租赁及管理、商铺及配套物业销售和商品销售分别实现营收10.66亿元、2.91亿元和3.32亿元，各同比下降19.04%、5.71%和15.13%。业务毛利率亦分别下降11.8个百分点、9.97个百分点和0.99个百分点。为了缓解主业下滑压力，近年来公司开始进行多元化业务布局，2017年实现酒店服务收入3768万元，同比增长28.49%，担保业务和新增的健康医疗业务分别实现营收1508万元和158万元，但总的来看，上述新业务规模相对较小，短期内的业绩贡献有限。
    4、收购时尚小镇被否，外延扩张或将放缓。今年6月公司拟发行股份收购时尚小镇的重大资产重组计划被否，被否原因或涉虚假披露，使得公司搭建时装产业链的计划暂停。由于公司现有主业缺乏成长性，不排除未来其继续向外扩张的可能。（2018-6-21）

公司及经营概况：成立于1999年，2010年上市，主营皮革专业市场开发、租赁和服务及住宅物业开发经营，附属业务包括酒店服务和商品流通，商品交易额位居全国皮革专业市场第一，皮革服装交易辐射全国和海外市场，除海宁本部市场外公司已在武汉、成都、新乡、沭阳等地开出五家海宁皮革城，合计建筑面积超过150万平米。2017年市场开发及经营、商品流通占比分别为72.62%，17.77%。员工1398人，控股股东：海宁市资产经营公司持股33.13%，实际控制人：海宁市财政局；董事长：张月明；总经理：钱娟萍。地址：浙江省海宁市海州西路201号；电话：0573-87217777；传真：0573-87217999；网址：www.zgpgc.com。