万华化学：利润小幅增长，推进产能扩张

场景：1、计提信用减值+所得税增长，影响利润增速。2024年一季度公司实现营收461.61亿元，同比增长10.07%；扣非后净利润4.13亿元，同比增长3.47%。营收增长主要是由于公司利用全球供应链布局优势，装置产能同比增加，产品销量同比增长。不过，公司计提信用减值损失2.43亿元，同比增长62.14%，以及所得税费用为7.47亿元，同比增长37.52%，是利润增速不及营收增速的主要原因。希望这是短期行为。
    2、聚氨酯系列销量增长，价格走势值得关注。一季度公司聚氨酯系列实现销售收入175.02亿元，同、环比增长11.51%、1.13%；销量131万吨，同、环比增长18.02%、0.77%。据百川盈孚，2024年一季度聚合MDI、纯MDI、TDI、聚醚市场均价1.61、2.02、1.67、0.91万元/吨，同比+4%、+8%、-13%、-8%，环比+3%、-3%、-2%、-3%，MDI产品受上游原料价格上涨影响较大。根据公司主要经营数据公告，2024年一季度，原料纯苯价格高位运行，同期价格处于近三年高位；2024 年一季度均价8241元/吨，与去年同期相比上涨17.09%。今年以来国际原油价格整体呈上升态势，有望对纯苯价格形成支撑，影响相关产品价格。从需求端来看，2024年3月国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确家电产品以旧换新，推动家装消费品换新，将有助于提升下游冰箱冷柜、汽车、软体家具等消费需求，有望带动聚氨酯系列产品需求提升，公司将受益于此。
    3、推进项目建设，持续扩充产能。2023年公司福建25万吨/年TDI项目投产，匈牙利BC公司40万吨MDI技改扩能项目完成，同时完成了对烟台巨力的收购，聚氨酯业务竞争力进一步提升。公司福建MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年预计于今年4月底完成，公司整体MDI产能将达到350万吨/年，MDI行业龙头地位进一步稳固。2024年公司20万吨/年POE、4.8万吨/年柠檬醛-香精香料、蓬莱一期90万吨/年丙烷脱氢项目预计将陆续投产，有望带来业绩增量。另外，2月公司公告称全资子公司万华电池拟通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达（002136.SZ）15.20%和六国化工5%（600470.SH）的股权，完善公司电池上游原料产业链。（2024-4-23）

公司及经营概况：1998年成立，2001年上市。公司已形成产业链高度整合、深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料四大产业集群。2023年公司石化、聚氨酯、精细化学品及新材料系列分别实现营收占比39.53%、38.43%、13.59%。控股股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股比例：21.59%）；实际控制人：烟台市人民政府国有资产监督管理委员会（持股比例：19.43%）；在职员工：29053名；地址：山东省烟台市经济技术开发区三亚路3号；电话：0535-3031588；网址：www.whchem.com。