急涨急跌不改牛市根本，市场或将进入短期调整阶段

       本期，我们研究部更新了15家公司的研究报告（2015年5-4期）（点击查看名单），涉及11个行业。

       周四（5月28日），沪深两市再次上演“5.30”惨案，出现此次牛市以来最大幅度的跳水，沪指收盘于4620.27点，一举跌破4900点、4800点和4700点三道关口，跌幅达6.5%，两市成交达24206亿元，板块近乎全线下挫，两市共超过500只个股跌停，超过2000只个股下跌。而周五（5月29日）沪指低开小幅冲高后跳水，沪指一度暴跌逾4%，9:50分左右，题材股率先爆发拉升，权重股探底回升，临近午盘沪指反攻翻红；午后沪指冲击4700点，两点左右金融股杀跌，沪指冲高回落。截止收盘沪指报4611.74点，跌幅0.18%，两市近250股涨停。

       那么哪些是导致周四大盘下跌的因素呢？其实，正如沪指在进入5月后大幅拉上，急涨急跌已成为本轮牛市特有的一种节奏，这根本原因是本轮牛市并非来自基本面的支撑，而是出于改革红利以及大量资金入场所带动的。因此，市场情绪波动较大，投资者盲目跟风等非理性操作成为主流，导致急涨急跌情况出现。此外，汇金减持银行股、新一轮新股上市、传信央行近期将进行了逾千亿元定向正回购以及监管部门要求各银行上报资金入市情况，导致部分资金撤出股市，市场担心引起抽水效应，导致周四恐慌性下跌。其中下周将有包括中国核电在内的23只新股发行，机构预计冻结资金总量将为2013年IPO重启后的最大一批，将创天量新高，冻结资金或达7万亿元至8万亿元左右。

       不过此次大跌，也为过热的市场即时的浇上冷水。笔者认为，支撑本轮牛市最主要的因素仍未改变，即国家改革红利仍在逐渐释放，在实体经济增速下滑的背景下，宽松的货币政策仍会延续，促使资金从银行流入市场，政府也需要牛市来支持或促进 “新常态”下的国内经济发展，牛市仍会继续，但或将转入慢牛的轨道，短期调整在所难免。此外，本轮调整或是再次入场时机，笔者认为，面对急涨急跌的市场，我们应更为理性的选择基本面良好、前期涨幅不大、安全边际较高的个股为投资标的，投资者可通过本站的选股工具，快速挑选自己理想的投资标的。

       综合来看，本期更新的15家公司中成长性评级为1号的公司有7家，其中没有是新晋的公司。成长性评级为2号的公司有4家（恒顺醋业、富瑞特装、广田股份、海螺水泥）。此外，成长性评级为3号的公司有4家（煌上煌、博实股份、海宁皮城、登海种业），其中登海种业受到行业竞争激烈，库存堆积严重，在此背景下公司却对旗下先玉355品种逆势提价2元，导致2014年2季度该产品出现退货现象，使得2014年业绩承压。在行业景气度不高的背景，公司一季度业绩进一步下滑，我们将其成长性评级由2号下调至号。总体来讲，各个成长性评级没有上调的公司，下调的有1家。

       可以来看，本期成长性评级及安全性评级均为1号的仅有国内的烟标龙头企业——劲嘉股份。虽然过去三年业绩持续下滑，但在2014年公司彻底扭转颓势。综合来看，业绩重回上升轨道的主要得益于三点：其一，产品结构调整拉动毛利率上涨；其二，费用管控有力得当；其三，经常性投资收益增加。烟标印刷主业销量同比增长11.99%，好于行业平均水平，不过得益于“劲嘉集团工业园”竣工投产及中丰田内部烟标材料自给率的提升，其盈利能力持续上升。此外，随着今年烟标改革计划的推进，作为国内唯一一家在A股上市的烟标企业，公司行业话语权有望显著提升，叠加今年江苏顺泰和重庆宏声的并表效应，预计2015年烟标主业仍将保持平稳增长。另外，期内副业镭射膜和镭射纸分别实现销量1.28亿平米和1.85亿平米，同比暴增72.4%和117%，主要是期内镭射保障材料获得美国、英国等国家客户的认可，海外销售收入同比激增166%所致。

       电子烟是近年来公司的主要发展方向之一，去年成功牵手全球最大的电子烟制造商合元集团进军国内电子烟市场，今年4月公司便推出了首款智能健康烟具，该产品不仅可以将有传统烟中的害物质降低80%，同时可配合手机APP实现大数据管理。值得注意的是，今年5月10日起，全国卷烟批发税率将由原来的5%提升至11%，继09年以来首次上调，根据世界其他国家的数据，通常烟草税提升10%，终端消费将降低4%，而消失的这部分购买力将部分向电子烟转移，有利于电子烟的销售。

       除电子烟外，公司通过外延并购及项目扩建，向多元化领域发展，非烟标业务成长迅速。2014年食盐包装业务实现净利润1012万元，同比快速增长43.72%，期内公司以现金方式增持贵州瑞源（主营食盐），使得持有股权达到60%，据公开数据，去年1-8月贵州瑞源收入5014万元，净利润840万元，后续并表后有望增厚业绩。此外，公司已开始为步步高，云南白药，红桃K等知名企业提供包装服务，同时今年4月公司还抛出一份投资5.2亿元扩产能的计划，所投项目涵盖化妆品、消费品、电子产品等社会化大包装领域。在集中度不高的包装印刷市场，公司有望凭借在烟标市场积累的品牌优势，实现业务多元化发展。

       从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中没有处于估值偏低区域（A点）的公司；估值合理区域（B点）的公司有5家（中国国旅、掌趣科技、蓝色光标、海螺水泥、广田股份）；处于估值偏高（C点）的公司有7家；处于估值过高（D点）的公司有3家（煌上煌、恒顺醋业、恒顺醋业）。

       有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>
     

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      1、【上河基金】，2014年成立，今年初至5月21日的收益为86.46%，累计净值为2.36元。
      2、替中股投资研究公司管理的两个【示范组合】，今年1月下旬成立，至5月21日的收益分别
          为59.25%和55.62%；
      3、【中国价值线一号】，今年3月17号成立，至5月21日的收益为42.45%。

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