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嘉事堂:内生+外延共助成长,大股东变更利好中长期发展

文章来源:刘悠悠2018-06-01成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “嘉事堂” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-06-01
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    最新简述
    要点:1、并表效应助力业绩增长。2018年1季度公司实现营收37.88亿元,同比增长25%;实现扣非后净利润8674.77万元,同比增长22.66%。业绩保持较快增长,主要得益于:a)受益于北京阳光招标采购和配送企业遴选,公司基层配送业务保持较快增长;b)2017年2季度并表蓉锦医药;c)2017年12月公司收购浙江商漾和浙江同瀚两家公司51%股权,并表效应助力业绩快速增长。此外,公司预计2018年上半年净利润在1.43亿元至1.86亿元之间,同比增长0%至30%,随着蓉锦医药的并表效应减弱,2季度增速或有所放缓。
        2、2017年业绩增速符合预期,配送及药械批发业务延续高增长。2017年公司实现营收142.39亿元,同比增长29.78%;实现扣非后净利润2.64亿元,同比增长19.6%。业绩保持增长的原因基本与2018年1季度的增长理由一致,而扣非后净利润增速低于营收增速,主要是受阳光采购药品降价,以及较低毛利率的器械批发业务大幅增长的影响,导致全年毛利率同比下降1.22个百分点至9.7%。从2018年1季度公司毛利率为10.34%,同比下降0.34个百分点来看,短期内产品结构及降价的影响仍在,公司盈利能力或维持在较低水平。此外,2017年公司利润分配预案为每10股派现1.5元(含税)。
        3、配送+批发协同发展,主营业务成长快速。公司上市以来的主营业务主要是北京八区基药配送(北京市认定的5家配送企业之一)与医院药品批发业务。公司在北京阳光招标采购中可配送品规模数量由此前的7472个增加至近30000个,成功进入北京市第一梯队。预计随着北京两票制的落地推行,公司市场份额仍有一定提升空间。受益于此,2017年公司来源于北京市场收入达到72.99亿元,同比增长27.05%。不过,受药品招标降价等因素影响,2017年公司的北京业务毛利率同比下降2.26个百分点至8.4%。此外,从子公司运营情况来看,2017年作为器械销售平台的嘉事唯众及嘉事国润整体收入21.33亿元,同比增长51.44%,净利润3083.36万元,同比增长22.79%。预计器械销售业务保持较快增长,但由于其毛利率水平较低,未来仍将拉低公司整体盈利水平。
        4、外延并购加速,进军西南市场和IVD流通市场。2017年7月公司完成对四川嘉事蓉锦51%的股权收购,进军四川及西南药品配送市场。2017年蓉锦贡献营收5.56亿元,贡献净利润1117.71万元。上期提及的收购浙江商漾和浙江同瀚两家公司51%股权于2017年12月正式完成,公司成功切入IVD耗材配送及经销市场。此外,
    两家公司均承诺未来三年的营收及净利润年化复合增长率不低于20%,若如期实现
    业绩承诺,IVD有望成为未来新的增长看点。
        5、光大集团成为大股东,资本运作能力有望加强。2018年1月,公司原实际控
    制人共青团中央将其持有的中青实100%国有产权划转至光大集团。由于中青实业持
    有嘉事堂16.72%股权,是其最大股东。本次划转后,嘉事堂控股股东由共青团中央
    变更为光大集团,实际控制人变更为国务院。光大集团是国资委直属央企,世界
    500强企业,拥有光大金融和光大实业两大平台,旗下拥有一定医疗和大健康资产,
    未来有望将部分医疗健康资产注入上市公司,并在融资等方面给予支持。整体来看,
    大股东变更并未影响公司高管团队,资本运作能力有望进一步加强,利好中
    长期发展。(2018-5-24)
    公司概况
    公司及经营概况:前身是1997年成立的嘉事实业有限责任公司,主营医药批发、医药连锁和医药物流,2017年收入占比分别为97.89%、1.04%和1.07%。公司是北京地区五家基药配送企业之一,在北京二三级以上医院开户率达95%以上,也是北京市直营药店规模最大的企业,在北京地区拥有超过170家全资直营药店。员工2126人;控股股东:光大集团,持有16.72%的股份;董事长:续文利;总经理:许帅;管理层共持公司161万股。地址:北京市海淀区昆明湖南路11号;电话:010-88433464;传真:010-88447731;网址:www.cachet.com.cn
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