东方雨虹：业绩承压下滑，零售业务快速发展

文章来源：陈娅妮2024-04-26成为付费会员|欢迎免费试用

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“东方雨虹” 的分类与估值

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报告日期：	2024-04-26
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最新简述

场景：1、业绩连续两季下滑。接续去年四季度业绩下滑，今年一季度公司营收71.49亿元，同比下降4.61%；扣非后净利润3.1亿元，同比下降4.39%。收入下滑系下游地产行业景气低迷，防水市场需求放缓。得益于主要原材料沥青价格延续下降趋势，一季度综合毛利率同比增加1.02个百分点至29.68%，创近两年新高。回顾2023年经营情况，公司营收328.23亿元，同比增长5.15%，扣非后净利润18.41亿元，同比增长2.05%。期内计提减值损失合计约10.39亿元，拖累利润。公司2023年的利润分配方案为每10股派发6.0元（含税），分红比例大幅提高至67%，对应2024年4月23日的股息率为4.62%。下游环境持续低迷，我们的数据平台大幅调低其未来的成长性。
    2、地产下行背景下，2022年我国防水材料产量近十年首次同比下滑，据建筑防水协会及企业的情况了解，2023年防水材料产量继续呈现同比下滑的态势。进入2024年，地产行业整体依旧承压，一季度全国房地产开发投资同比下降9.5%，地产销售/新开工同比分别下降19.4%/27.8%。加之2023年4月防水新规的正式实施，对室内防水设计年限、耐久性、卷材搭缝不透水性等要求更为严格，将有望加速作坊式、小型企业、落后产能出清，行业集中度逐步向龙头企业聚拢，公司市场份额或有望进一步提升。
    3、工程业务持续改革，零售业务快速发展。工程业务方面，在直销转渠道的改革下，2023年公司直销收入103.68亿元，同比下降19.63%；工程渠道收入125.1亿元，同比增长22.58%。公司主动放弃资金占用较多、利润率较低的施工订单，同时收缩民企地产直销业务，短期对总收入形成拖累。随着渠道结构调整到位，预计今年这两项负面因素影响有望逐步减弱。零售业务方面，公司持续拓展民用建材领域，2023年零售渠道收入92.87亿元，同比增长28.11%，营收占比同比提升5.06个百分点至28.29%。其中，民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，2023年实现营收81.8亿元，同比增长34.58%。
    4、产品多元化布局，打造新的业绩增长点。公司在主营建筑防水材料的基础上，大力开拓建筑装饰涂料、特种砂浆、建筑粉料、建筑节能保温、建筑工程修缮服务和上游材料非织造布、VAE乳液等多领域产品。其中，以砂粉科技、虹N曅履茉次淼纳敖哿弦滴癜蹇椋2023旯毕资杖41?96亿元，同比增长40%，毛利率约27.56%，同比增加4.67个百分点。依托防水材料多年积累的销售渠道和客户资源，
2024年有望继续保持稳定增长，为公司带来新的业绩增长点。（2024-4-24）

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公司概况

公司及经营概况：成立于1998年，并于2008年上市。公司为国内防水龙头，致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域，目前已形成以主营防水业务为核心，民用建材、建筑涂料、特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮、非织造布、特种薄膜等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。2023年上半年公司防水卷材、防水涂料、砂浆粉料的营收占比分别为43%、31%、11%。控股股东、实际控制人兼董事长：李卫国（持股22.69%）；总经理：张志萍；员工：12736人。地址：北京市亦庄经济技术开发区科创九街19号院；电话：010-59031997；网址：www.yuhong.com.cn。

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