值得多看几眼的四只医药股

      股票估值网的《个股估值总汇》是在基本面分析的基础上，将我们所研究覆盖的股票，按其成长性、安全性、估值水平进行了分类和排名，旨在帮助我们的会员能够更便捷地找到成长性好、可预期性高、估值上又具优势的股票。

      读者可以从我们最新一期的《个股估值总汇》名单的第一部分看到，最值得投资者关注的“5星+A”（成长性评级为5星，且股价处于估值偏低的A点区域）股票共有12只，分布在6个行业当中，医药股有4家之多，分别是嘉事堂、双鹭药业、瑞康医药和上海医药，这些优质低价的股票提供了更多的投资机会，尤其值得投资者多看几眼。另外，电子、传媒、建筑装饰等行业均有1-2只优质股入选，这些股票目前的价格相对其内在价值，也颇具吸引力。

      其中，嘉事堂是北京地区主要的医药流通企业，在北京二三级以上医院开户率在95%以上，同时也是我国最大的医疗耗材器械配送企业之一(市场排名第四)，近5年营收和净利润（扣非）的年复合增长率分别高达38%和31%，2018年全年公司实现营收179.6亿元、扣非后净利润3.24亿元，分别同比增长26.13%和22.72%，成长曲线依旧靓丽。

      2018年以来，A股医药分销板块表现低迷，根据申万三级行业数据，过去一年医药商业（包括医药分销和医药零售）指数下跌了15.88%，在所有医药细分领域表现最差，跑输整体医药指数10.28个百分点。从过往数据来看，医药商业相对医药生物全行业的估值溢价率最低为25%，在牛市时估值溢价率会上升至50%左右。目前A股医药商业相对医药生物的估值溢价率为-45%，比2007年最低时还低20%，而医药分销企业估值更低，A股医药分销企业动态市盈率中位值仅约18倍，处于历史最低水平，一方面原因是随着两票制的全面实施，未来医药分销企业仍面临较大的市场萎缩压力，另一方面则是近年融资成本上升给医药分销企业造成较大财务负担，医药分销企业由于资产周转较慢（主要是下游应收账款），需要对外大量筹措资金，而当货币政策收紧时，融资成本上升会侵害公司利润，以嘉事堂为例，2015-18年公司利息支出分别为7860万、8103万、11040万和19009万元，对应的利息率分别为6.15%、5.06%、4.89%和6.19%，2018年公司利率上升明显。

      整体上看，A股医药分销企业受压是因为市场对未来的业绩存在疑虑，整体估值要修复还需要良好的业绩表现来作催化剂。由于两票制对行业的冲击，以及市场对公司商誉和医疗耗材降价的担忧，2016年年初至今公司股价累计下跌65%，但同期公司净利润（扣非）却从2015年的1.72亿元增长至2018年的3.24亿元，增幅高达88%，公司股价与业绩表现出现大幅背离。市场预期公司2019-21年净利润年复合增速有望保持在16%左右，按最新收盘价计算，公司目前动态PE仅为12倍，大幅低于38倍的过往中位水平，PEG不足0.8，相对未来成长预期，当前估值偏低。

      与此同时，《个股估值总汇》名单上也有不少缺乏安全边际的公司，即成长性一般甚至较差、可预期性低、估值也过高的股票（不正确的差公司），如新华医疗、华海药业、哈药股份等，它们的成长性评级均在平均水平及以下的1星或2星，目前股价也处于估值偏高或过高区域—C/D点，在经济增长放缓的背景下，它们所处的行业景气均较为低迷，加上自身经营也存在不少问题，业绩持续大幅下滑，难以支撑目前的估值水平，提醒投资者小心，不要落入陷阱。

      欲知上述个股以及更多个股的详细信息，请点击下载本期的《个股估值总汇》，或者在股票估值网下载相应的个股报告，细细阅读，在作出投资决策之前，对公司做一次全面的了解。我们认为，《个股估值总汇》是目前中国最实用的、也是最好的股市投资工具，它可以帮助你寻找“正确公司”，发现“正确股价”。

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