三安光电：行业供需趋于平衡，业绩增速放缓

要点：1、营收出现下滑，补贴助力净利润大幅增长。2018年1季度公司实现营收19.45亿元，同比下降2.26%；实现净利润9.68亿元，同比增长40.14%；实现扣非后净利润6.43亿元，同比增长5.17%。营收出现下滑，预计主要是由于LED芯片国内产能迅速扩张，去年供不应求的局面得以缓解，新增产能并未实现放量销售，库存亦大幅增长（1季度末库存达到22.25亿元，较年初增加4.34亿元，是2015年2季度以来的新高）；净利润大幅增长，主要是由于1季度政府补贴达到3.4亿元，同比增长260%，预计主要是泉州项目基础设施及工程建设补助及设备补贴摊销所致；扣非后净利润仍保持增长，预计主要得益于技术和规模效应显现，盈利能力进一步上升，2018年1季度公司综合毛利率为51.13%，同比增长5.32个百分点。
    2、回顾2017年业绩表现。2017年公司实现营收83.94亿元，同比增长33.82%；实现扣非后净利润26.53亿元，同比增长52.49%。其中，4季度单季实现营收21.11亿元，同比增长18.15%；实现扣非后净利润6.93亿元，同比增长6.56%。4季度业绩增速放缓，预计主要是LED芯片供需关系趋于平衡，芯片单价逐渐下滑。虽然公司凭借原材料自制率提升及产品技术提升，使得全年毛利率维持在高位，但业绩增速仍因此放缓。此外，2017年公司利润分配预案为：每10股派2.5元（含税）。
    3、LED产能进一步释放，供需平衡或使盈利能力面临下降压力。2017年公司芯片、LED产品实现营收70.45亿元，同比增长25.54%。产能进一步释放带动营收增长，市场预计公司月产能由2017年初的150万片左右上升至年底的200万/月，预计2018年1季度产能达到350万片/月。今年2季度中游封装企业或将持续消耗公司库存，但由于芯片厂商均维持自身的扩产计划，2018年底或进入供过于求的局面，芯片价格也将迎来一波降价潮，公司盈利能力将面临考验。
    4、牵手三星电子，有望加速研发Micro LED。2018年2月公司公告其全资子公司厦门三安与三星电子签订《预付款协议》，根据合同约定，三星电子将支付厦门三安1683万美元预付款，换取显示产品的LED芯片，同时将与公司讨论Micro LED战略合作。未来或将加速布局Micro LED，助力长期成长。
    5、布局化合物半导体，拓展新的成长空间。公司此前布局的6寸的砷化镓和氮化镓部分产线，现已进入小规模量产阶段，未来随着产能释放，有望成为新的增长点。同时，2017年底公司设立新的子公司泉州三安半导体公司，计划投资333亿元进一步布局化合物半导体业务，
项目预计七年内实现达产。短期内对公司业绩贡献不大，但长期来看，有望
带动公司开启新的成长空间。（2018-5-17）

公司及经营概况：2000年成立，2008年上市，主要从事全色系超高亮度LED外延片、芯片、化合物太阳能电池、PIN光电探测器芯片等产品的研发、生产与销售。2017年LED产品和材料、废料销售营收占比分别为83.93%和11.85%。目前拥有100级到10000级的现代化洁净厂房，数千台（套）外延生长和芯片制造设备，高倍聚光光伏自动化生产线等。公司目前拥有年产外延片1000万片、芯片3000亿粒的生产规模，占到国内总产能的58%以上，居全国第一。员工7986人。实际控制人为董事长林秀成（持股28.96%）；总经理：林志强；地址：福建省厦门市思明区吕岭路1721-1725号；电话：0592-5937117；传真：0592-5937117；网址：http://www.sanan-e.com。