市场有喧嚣迹象，投资者该如何看待？

      十一长假过后，市场开始出现喧嚣迹象。A股在整个9月份都处于缩量筑底的阶段，沪指持续在3000点至3200点的窄幅区间震荡运行，两市成交金额也从8000亿元一路收缩至不足4000亿元。而国庆假期结束后的两个交易日的成交额则一下子跳到了近6000亿元，本周一更是以超过9000亿元的成交额，干净利落的突破3200点并逼近3300点。

      市场出现这样的积极变化，我们认为一方面是对近日央行副行长易纲所说的“股市调整已大致到位”的回应，更重要的原因则是市场对央行在上周六决定推广信贷资产质押再贷款试点的敏感认识。对于央行的此次放水，有人可能根本没有意识到，直接忽略；也有人认为这是中国QE开启的重要信号，意味着可能有数万亿乃至十万亿级别的大放水，中国股市将因此出现超级牛市。但真是这样简单吗？答案或许未必。笔者认为放水只是一种手段，不论是“信贷资产质押再贷款”，还是未来可能继续推出的“信贷资产证券化”（MBS、ABS、CDO等玩法）等，它们都只是央行开辟出来的放水渠道，如果不能实现激活经济成长动力的目的，这样的手段再多，也只是屠龙技罢了。

      我们可以看到，当前的经济形势依然不容乐观。从9月份财新制造业PMI继续降至47.2，连续第7个月低于50荣枯线，创2009年3月来新低，以及8月份规模以上工业企业利润同比下滑8.8%，“克强指数”之一的铁路货运量同比下降15.3%等数据来看，3季度GDP增速跌破7%已是大概率事件。即便10月份继续降准（降息）的可能性仍然较大，持续的宽松利好将推动A股完全突破前期的震荡上限，但然后呢？如果经济增速持续放缓、企业盈利得不到改善，短暂的市场喧嚣过后或将是更加不堪的一地鸡毛，投资者不可不察也。

      所以，作为一个理性的投资人，越到这样的似是而非的所谓关键时点，就越要能够稳得住，以适度的仓位（比如三成左右）参与低估值的好股票，最根本的选股原则就是即便未来仍将面临一定的下跌风险（主要是系统性风险），但从中长线来看，这些股票目前的价位已经足够便宜。从我们最新一期的《个股估值总汇》名单的第一部分看到，本期“1+A”（成长性评级为1，且股价处于估值偏低或合理区域—A点）股票共有36只，除了许继电气，以及3家银行（平安银行、兴业银行和工商银行）外，市场预期其他15家公司未来两三年的盈利年复合增长均在15%及以上。

      其中，在15%-25%这一组有13家，25%-35%这组有10家，35%及以上的公司则有9家，包括科大讯飞、三安光电、海康威视等，这些股票目前的价格相对其内在价值，颇具吸引力。以国内最大的智能语音技术提供商科大讯飞为例，公司的智能语音核心技术已达世界高水平，在中文语音合成市场拥有70%以上的市场份额，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是达到80%以上。自08年上市以来，公司业绩一直保持快速成长，收入和扣除后净利润年复合增速分别高达38%和30%。今年上半年公司营收继续高速增长64.11%至10.39亿元，受新业务拓展导致成本、费用增长的影响，扣除后净利润同比下降11.12%，但公司预计随着语音产业的持续发展以及新业务市场的拓展，1-9月净利润仍将保持0%-50%的增长。

      目前公司已初步构建起“平台+内容+终端+应用”完整的教育教学生态体系，涵盖“教、考、评、学、管”全业务的完整产品体系，完成在安徽等10个省级教育平台的建设及教学终端产品在全国市场的布局，服务覆盖用户近8000万，并通过“讯飞超脑”计划首次实现自动化个性化学习的习题自动推荐系统正式上线并全国推广，未来教育业务的发展值得期待。从二级市场的表现来看，今年公司股价最高接近60元，但经过6月份以来的这轮快速下跌，公司股价曾一度回落至25元下方，目前30元左右的价位处于历史上的中低位水平，相对未来成长预期，当前股价处于较便宜的A点位置，未来估值随着业绩提升的空间仍然较大，值得重点关注。

      与此同时，《个股估值总汇》名单上也有不少缺乏安全边际的公司，即成长性一般甚至较差、可预期性低、估值也过高的股票（不正确的差公司），如北方创业、龙泉股份、大智慧等，它们的成长性评级均在平均水平及以下的3-5，目前股价也处于估值偏高或过高区域—C/D点，在经济增长放缓的背景下，它们所处的行业景气均较为低迷，加上自身经营也存在不少问题，业绩持续大幅下滑，难以支撑目前的估值水平，提醒投资者小心，不要落入陷阱。

      欲知上述个股以及更多个股的详细信息，请点击下载本期的《个股估值总汇》，或者在股票估值网下载相应的个股报告，细细阅读，在作出投资决策之前，对公司做一次全面的了解。我们认为，《个股估值总汇》是目前中国最实用的、也是最好的股市投资工具，它可以帮助你寻找“正确公司”，发现“正确股价”。

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