和佳股份：持续高增长，整体订单确认将加快

      和佳股份：2013年5月20日的股价：25.8元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

      小结：和佳股份从微波治疗仪起步，自成立以来，一直精耕于国内医疗设备市场，是国内第一家、目前也是唯一一家能提供较为完整的肿瘤微创综合治疗解决方案的企业。近年来，无论营收还是盈利均呈持续快速增长态势。业务拓展方面，公司对原有产品根据临床需要不断进行更新换代，并积极研发新产品；2013年收购了珠海弘陞公司，增加了血液净化业务；设立四川欣阳控股子公司，收购四川思迅资产，增添了医疗信息化业务；另外还开拓了医院整体打包建设业务，一系列扩张动作都令公司的未来持续成长可期。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：和佳股份的发展模式具有创新性和独特的优势，契合了基层医疗器械需求急剧膨胀的市场机遇，近几年公司业绩成长骄人，2008-2013年其净利润复合增速高达98%。今年年一季度公司实现收入1.91亿元，同比增长36%，同比环比均有提速，扣除后净利润同比增长47%至4194万元，与去年4四季度基本持平，增长的稳定性也大大提高。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、虽然公司季度间业绩难免受到工程结算影响而有所波动，但长期来看，未来3～5年医院建设仍处于高峰期，公司产品迎合医院发展需求，模式又具竞争力，中长期成长趋势不变，市场普遍预期公司业绩在2014-16年有望取得年复合50%上下的高增长。值得注意的是，这样的成长性判断是在不考虑并购重组的情况下得出的。 
     
      3.2、5月12日复牌后，受资产重组事项终止的影响，公司股价连续遭遇一字跌停。以最新股价计算，公司PE为53倍。横向来看，目前医疗器械行业估值水平普遍较高，其中冠昊生物、九安医疗、康耐特的PE均在100倍以上，公司貌似偏高的估值仍远在市场估值习惯的水平之下。另外，此次由于并购对象财务不够规范等原因，公司终止重组事宜，反映出管理层对外延式并购的审慎态度，这是值得肯定的。所以，我们更倾向于认为，此次和佳股份的意外大跌，或是一个难得的捡漏机会。 

      3.3、目前和佳股份的成长性和安全性评级均为1，是成长性最好、安全稳定性最强的公司，股价亦处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见股票估值网中最新一期和佳股份的个股报告。

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