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桑德环境:订单充足,业绩增长有保障

———每周低估值股票

文章来源:股票估值网2014-11-24成为付费会员|欢迎免费试用


      桑德环境:2014年11月24日的股价:24.52元 — 买入

买入理由: 
      1、重要指标
指标名称
结果
评价
成长性评级
1
最优
安全性评级
1
估值评级
B
合理
24
0.71
其他指标
净利润率:21.4%


      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力: 
          注:11-13年为历史财务数据,14-16年为预测数据
指标名称
11年
12年
13年
14
15
16
评价
营收(百万)
1608
2112
2684
4171
5528
7195
持续快速增长
盈利(百万)
298
420
574
797
1054
1375
持续快速增长
净利润率(%)
18.5
19.9
21.4
19.1
19.1
19.1
平稳提升
净资产收益率(%)
20.9
15.5
13.1
16.4
18.2
19.8
有望回升
    
      小结:经过多年的发展,桑德环境的废固业务从传统的垃圾焚烧发电和生活垃圾填埋,拓展至餐厨、污泥、医疗废物、家电拆解、环卫等,几乎涵盖了所有的废固处理业务,并已具备为客户提供固废处置行业整体解决方案的实力,成为A股中最大的废固处理企业。与此同时,公司业绩亦步步高升,最近十年间,营业收入和净利润年复合增长率分别高达59%和65%。市场预计公司未来三年业绩复合增长率仍有望保持在34%左右,成长动能颇为充沛,值得重点关注。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较:
指标名称
12Y4Q
/13Y4Q
13Y1Q
/14Y1Q
13Y2Q
/14Y2Q
13Y3Q
/14Y3Q
评价
营收(百万)
820/1106
450/624
586/1087
542/1154
持续快速增长
盈利(百万)
155/212
90/128
130/182
143/182
持续快速增长

      小结:公司前三季度实现营收28.68亿元,同比增长81.78%,较上半年65.15%的增速显著提升,细分来看,1-3季度的增速分别为39%、85%、114%,呈明显的加速上升态势。我们判断主在有以下两方面的原因:首先是今年新增了市政环卫和再生资源业务,从二季度开始运行,预计季度贡献收入约 4 亿元;其次是公司今年的工程项目建设进度快于预期,按照完工百分比法确认的固废工程业务收入相应地快速增加,预计该业务增速在 30%以上。

3、市场预期及估值 
      3.1、亮点颇多,高增长将延续。首先是公司的开县、临邑、巨鹿等垃圾发电项目迅速推进,餐厨业务也开始启动,预计2014 年公司固废工程收入在30-40 亿,增速超过50%;其次是环保设备销售、安装及技术咨询业务,跟固废工程业务有一定相关性,固废工程业务的快速增长有望带动其快速增长,同时公司的咸宁环保设备制造基地还有设备外销增量;第三是环卫及再生资源业务在四季度将不断有新增量,特别是公司新接的环卫订单还在增加,预计这两项目新业务单季收入将继续增长。 

      3.2、订单充足,业绩有保障。随着国家对环保行业支持力度的加大,以及公司固废产业链的日趋完善和综合实力的增强,公司新签订单迎来暴发式增长。截止10月底,2014年公司新签BOT 和框架协议合同金额达76.6亿元(其中拟建BOT 项目46.6亿元),较2013年的25.7亿元,增长198%,充足的订单为后续的增长提供保障。 

      3.3、桑德环境的成长性评级为1,安全性评级均为1,是成长性最好、可预测性较强的公司,目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的B点位置,即低估值区域。更详细的介绍,请参见最新的桑德环境个股报告。

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