京能电力：成长收益两相宜

      京能电力：2013年5月14日的股价：3.46元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

      小结：作为北京最大的火力发电企业，京能电力的主要电力资产处于北京、内蒙古、山西、宁夏等大型煤电基地及附近，部分主力电厂是“西电东送”重点项目，同时临近煤炭资源丰富地区，煤炭供给和成本相对能有效保障。2013年公司全年实现营收101亿元，与2012年持平，但受益于煤价持续下滑，毛利率同比提升6.78个百分点至33.47%，达到07年以来的最高水平，扣除后净利润21.78亿元，同比大幅增长234%。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：今年1季度公司在发电量和营收略有下滑的情况下，扣除后净利润同比增长16.54%至6.17亿元，好于我们此前预期，主要原因与2013年业绩大幅增长的原因一样：煤价持续下滑，毛利率提升。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、由于煤炭市场目前供大于求和产能过剩的局面并未得到缓解，今年煤价继续保持低位运行的概率较大，加上公司所在的京津唐地区具备经济发展的区位优势，京能电力的发电机组平均发电小时数有望继续高于全国平均数，预计公司2014年的毛利率仍可维持在较高水平。 
     
      3.2、与此同时，随着新装机相继投产及集团资产的二资注入，公司的装机规模有望实现较快增长。市场预期公司2014-16年EPS为0.5元，0.57元、0.62元，平稳增长可期，所以我们将其成长性评级由原来的2号上调至最新的1号。以最新股价计算，PE仅为7倍，分红收益率接近6%，进退适宜，或是稳健型投资者不错的选择。 

      3.3、目前京能电力的成长性评级为1，安全性评级略低为2，是成长性最好、安全稳定性强的公司，股价亦处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见股票估值网中最新一期京能电力的个股报告。

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