太阳纸业：后续成长动能充沛

      季度数据点评：2013年，公司实现营收108.95亿元，同比增长4.67%，总净利润2.85亿元，同比增长61.40%，处于公司给出的增长40%-70%区间内，而扣除后净利润同比增长264.79%至2.94亿元，大幅高于我们上一期预测；其中四季度实现营收25.81亿元，同比下降1.41%，但扣除后净利润不仅成功扭亏为盈且远超预期，高达1.11亿元。我们判断公司业绩超预期主要原因是公司适时调整产品结构（从工业用纸向消费品领域拓展）并取得成效，以致公司的整体盈利水平得以提升，其中四季度单季的毛利率达21.12%，环比上升5.42个百分点并创近七年来四季度单季新高。

 

      3、市场预期及估值

 

      3.1、目前，公司12万吨高档生活用纸加工生产线已实现投产，“幸福阳光”品牌系列产品也顺利投放市场，而木糖（醇）项目也已进入试产阶段，并有望与美国杜邦公司合作，是公司2014年业绩增长的新动能。

 

      与此同时，50万吨低克重高档牛皮箱板纸和50万吨高强瓦楞纸项目已奠基启动，其中的50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目计划在2015年上半完工，预计投产后年销售收入达30亿元，净利润总额达6.07亿元，公司后续成长动能充沛。

 

      3.2、此外，老挝林浆基地建设取得突破，每公顷出材量或将达到120多方，比预计的多出40多方，2016年投产后将为公司发展提供有力的原料支撑，以有效地规避上游原料市场波动给公司发展带来的经营风险。

 

      3.3、从二级市场上看，在整个造纸板块持续振荡之际，公司股价呈现出相对独立的上扬态势，说明市场对公司转型及未来发展前景的认可度较高。另外，公司2013年拟实施每10股派发1元现金红利，同时以资本公积金每10股转赠10股的利润分配方案，从历史来看，类似的高送转股票在年报公布期间都会颇受市场追捧，可重点关注。

 

      太阳纸业在本站的成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最优、安全稳定性较强的公司，股价处于估值评级的B点位置，即估值合理区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期太阳纸业的个股报告。