东富龙：估值偏低的冻干机制造龙头
———每周低估值股票
东富龙：2013年7月30日的股价：27.18元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
|
营收（百万） |
481 |
649 |
822 |
1095 |
1389 |
1696 |
快速增长 |
|
盈利（百万） |
133 |
211 |
219 |
303 |
381 |
452 |
快速增长 |
|
净利润率（%） |
27.8 |
32.5 |
26.6 |
27.7 |
27.4 |
26.6 |
企稳回升 |
|
净资产收益率（%） |
49.7 |
17.7 |
10.0 |
13.2 |
15.1 |
15.9 |
企稳走高 |
小结：东富龙是国内最大的冻干机设备制造商，致力于为制药企业提供专业化、个性化、定制化的冻干系统解决方案。根据药机网的最新统计，公司以8.22亿元的年收入在2012年国内药机行业中排名第三，排名前二的分别是新华医疗和巨能机械。自2011年上市以来，公司营收和净利润一直快速增长，以市场一致预期来看，未来三年依旧走高的概率相当大，且净利润率和净资产收益率也呈现出企稳回升的态势。2013年，公司经营目标是销售收入达到10亿，相比去年的8亿增长25%，不过市场普遍认为该目标过于保守，仍存在超预期可能。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
|
营收（百万） |
177 / 191 |
152 / 180 |
161 / 277 |
173 / 255 |
稳步增长 |
|
盈利（百万） |
59 / 60 |
46 / 48 |
70 / 61 |
51 / 63 |
稳步增长 |
小结：受德惠和驭发公司合并报表的影响(去年同期尚未并表)，2013年一季度公司实现收入2.54亿元，同比大幅增长47%；扣除后净利润6292万元，同比增长24.1%。去年全年的营收盈利则分别增长26.7%和3.8%，业绩恢复超出市场预期。
3、市场预期及估值
3.1、主营冻干机的母公司今年一季度的收入基本来自国内，反映出订单转化收入的高峰或已到来，出口则有所下降。不过，2012年出口共收入1.26亿元，同比大幅增长70%，主要是印度市场的收入确认。印度是欧美专利药品到期后最大的仿制药和原料药生产国，对制药的需求很大，目前公司占据了印度30%的市场份额，50%的海外订单来自印度。随着今年印度分公司的设立，出口收入有望延续去年的高增长。
3.2、由于2013年是注射剂企业通过新版GMP认证的期限，自2012年一季度开始，公司冻干机及冻干系统设备订单快速增长，预收账款持续增加。根据药监局最新公布的认证情况，截止到2013年3月，全国1319家无菌药品生产企业仅229家通过新版GMP认证，合法285张证书，总体通过率为17.4%，较低的通过率意味着今年公司订单仍有较大增长空间。
目前，东富龙的成长动能为1，安全稳定指数为2，是成长性最好、安全稳定性较强的公司，现阶段股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，即估值偏低、最便宜的买入区域。更详细的介绍，请参见最新一期的东富龙个股报告。
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