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格力电器:内销业务助力业绩增长,目前估值优势明显

———每周低估值股票

文章来源:股票估值网2014-10-13成为付费会员|欢迎免费试用


      格力电器:2014年10月13日的股价:27.68元 — 买入

买入理由:
       1、重要指标


指标名称
结果
评价
成长性评级
1
最优
安全性评级
2
估值评级
A
最优
6.5
0.26
其他指标
净利润率:7.5%

      2、关键数据
      2.1、营收、盈利及盈利能力:
            注:11-13年为历史财务数据,14-16年为预测数据
指标名称
11年
12年
13年
14
15
16
评价
营收(亿)
8
10
12
13
15
17
持续较快增长
盈利(亿)
0.5
0.7
0.9
1.3
1.5
1.7
持续快速增长
净利润率(%)
6.1
7.0
7.5
9.6
10.1
10.3
平稳向上
净资产收益率(%)
33
31.5
25.8
33
31.6
29
仍保持在高位

      小结:格力电器成立于1991年,是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业。目前公司家用空调和商用空调年产量分别为6000万套和550万套,连续9年位居全球第一,用户超过3亿。过去十年,公司营收与净利润复合增速为28%和39%,市场一致预期公司未来三年净利润复合增长率达25%,成长性优异。而公司当前估值不足7倍,处于历史低位,亦明显低于青岛海尔海信电器等10倍的估值,估值优势明显。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较:
指标名称
12Y3Q
/13Y3Q
12Y4Q
/13Y4Q
13Y1Q
/14Y1Q
13Y2Q
/14Y2Q
评价
营收(亿)
287/349
227/308
221/247
308/332
持续稳健增长
盈利(亿)
24/31
19/26
10/30
22/34
增长显著提速
  
      小结:2014年上半年公司实现营业收入578.66亿元,同比增长9.4%,扣非后净利润63.89亿元,同比增长96.14%。扣非后净利润大幅增长,与去年同期外汇套保等产生的公允价值收益和投资收益有关。但从二季度来看,公司实现营收331.99亿元,同比增长7.8%;实现扣非后净利润34.28亿元,同比增长54.41%。二季度营收增速有明显放缓,主因或是公司侧重渠道库存清理,为新冷年开盘预留空间。
 
      3、市场预期及估值
      3.1、高增长将持续,龙头地位进一步巩固。由于中央空调内资替代外资的进程仍在延续,以公司为代表的国内空调企业的市场份额逐步提升,格力的中央空调目前市场份额已经达到国内第一的水平,根据《暖通空调咨询》,14年上半年格力中央空调在全国市场占有率达到16.9%。预计在技术、品牌、渠道等方面的保持优势的情况下,公司龙头地位将更加稳固,市场预计公司中央空调业务保持30%的增长难度不大。

      3.2、盈利能力持续提升。受益内销占比提高、空调产品结构有所优化以及原材料价格的下降,2014年上半年公司盈利能力有明显提升,毛利率由去年同期27.61%上升至33.2%,创近十年来的新高。同时公司生活电器品牌“TOSOT”(大松)不断推出创新产品,销售收入同比增长41.91%。随着销售规模的增长,其盈利能力有大幅提升,该业务毛利率为14.16%,同比增长10.87个百分点,也是业绩增长的推动力之一。

      3.3、格力电器的成长性评级为1,安全性评级均为2,是成长性最好、可预测性较强的公司,目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置,即低估值区域。更详细的介绍,请参见最新的格力电器个股报告。


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