上海家化：多业务共同发展，市场可拓展空间大

评述：1、多重因素扰动，2022年业绩下降。根据业绩快报，2022年公司实现营业总收入71.06亿元，同比下降7.06%；扣非后净利润5.41亿元，同比下降20.01%。据此推测，四季度公司实现营业总收入17.52亿元，同比下降3.49%；扣非后净利润1.72亿元，同比下降14.52%。2022年业绩下降的主要原因包括：1）二季度工厂及物流基地受疫情影响停摆；2）2021年下半年开始的大股东改革导致特渠业务调整；3）2021年底超级主播合作伙伴停播带来的电商销售缺失。回顾2022年前三季度业绩，公司实现营业收入53.54亿元，同比下降8.17%；扣非后净利润3.68亿元，同比下降22.34%。前三季度公司综合毛利率同比下降3.42个百分点至58.19%，主要是由于低毛利率的个护家清品类占比提升。此外，前三季度公司期间费用率同比下降2.60个百分点至50.98%，主要源于公司调整营销节奏、市场投入有所减少。
    2、多业务共同发展，市场可拓展空间大。公司现已完成多品类全面布局：1）护肤品方面，2022年前三季度公司护肤品类实现收入4.5亿元，同比下降14.7%，收入占比下降5.1个百分点至27.7%，预计主要是由于线下闭店以及线上消化超头直播基数。根据欧睿数据，2021年国内护肤品市场规模达到2938亿元，同比增长8.78%；预测2025年我国护肤品行业市场规模将近4000亿元，2021-2025年复合增速为7.56%。2）个护家清类，2022年前三季度实现营收6.7亿元，同比增长30.2%，收入占比提升9.1个百分点至40.8%，预计主要是由于六神产品提价以及沐浴露线上放量，2022年1-9月六神沐浴露整体销售在天猫旗舰店同比增长近40%。2021年中国个护家清用品市场规模为7291亿元，2016-2021年均复合增速为9.4%，公司未来有望抢占更多市场。3）母婴类产品，2022年前三季度实现收入4.6亿元，同比下降5.2%，收入占比下降1.9个百分点至28.1%，预计主要是出口销售有所减少。根据艾瑞咨询数据，2021年中国母婴市场规模达3.5万亿元，预计2025年将达到4.7万亿元，年复合增长7.8%，公司未来可拓展空间大。4）合作品牌2022年前三季度实现收入0.6亿元，同比下降36.4%，收入占比下降2.1个百分点至3.5%。
    3、线上多平台布局，线下渠道恢复正增长。公司线上多平台布局，2022年9月启初、典萃品牌开始自播业务，四季度加大达播合作以迎战双十一，在天猫、京东、拼多多
等线上平台并进，2022年前三季度线上渠道收入占比约33%。其中，三季度线上营收同比
下降7.6%，若剔除超头影响则同比增长9%。旗下品牌佰草集在京东平台快速拓展，2022年
前三季度实现同比57%增长，在抖音平台实现超过1000%的增长，带动电商渠道营收增长。
线下渠道方面，2022年前三季度商超、百货、CS店（化妆品专卖店）收入占比分别为43%、
5%、4%，具体来看，三季度线下渠道同比增长约7%，其中，商超收入同比增长超18%、百
货同比下降30%左右、CS店同比下降低个位数，公司通过到家平台、社区团购的快速发展
带动商超渠道较快增长，线下新零售业务占比超16%。此外，公司全域CRM系统于去年9月
上线，为百货渠道导入精准客户源的同时，也为双十一进行了多场景规划，有望提升运营
效率。（2023-3-17）

公司及经营概况：1995年成立，2001年上市。公司主要从事护肤、个护家清、母婴产品的研发、生产和销售，主要品牌包括玉泽、佰草集、典萃、双妹、高夫、美加净、六神、家安、启初、汤美星等，以及合作品牌包括片仔癀（口腔护理）、艾禾美、芳芯、碧缇丝。2022年上半年公司主营产品个护家清、母婴、护肤、合作品牌实现营收占比46.63%、27.52%、21.89%、3.88%。控股股东：上海家化（集团）有限公司：（持股比例：51.61%）；实际控制人：无；在职员工：5525名；董事长、总经理：潘秋生；地址：上海市虹口区东长治路399号双狮汇A座11F；电话：021-35907000；传真：021-65129748；网址：www.jahwa.com.cn。