汇川技术：成长曲线靓丽，高增长仍有望持续

场景：1、公司2024年一季度实现营收64.92亿元，同比增长35.78%，连续四个季度增速超30%，成长曲线靓丽。；扣非后净利润7.92亿元，同比增长26.67%，低于营收增速，主要是盈利能力相对较弱的新能源类业务收入占比提升，导致毛利率同比下降1.88个百分点至34.63%。但受股权类投资项目公允价值变动影响，净利润仅同比增长8.56%为8.11亿元。公司2023年实现营收304.2亿元，同比增长32.31%，近十年营收增速均超20%，成长曲线昂扬向上；扣非后净利润40.71亿元，同比增长20.12%。其中，四季度实现营收102.99亿元，扣非后净利润10.25亿元，分别同比增长52.18%和55.48%，好于市场预期。公司2023年分红预案为每10股派4.5元。
    经济回暖预期以及“大规模设备更新和消费品以旧换新行动”政策的落实，有望推动公司业绩继续保持较快增长。我们平台数据推算，公司未来业绩增速有望保持在26%上下。
    2、逆势快速增长，市场份额进一步提升。2023年公司通用自动化实现营收150亿元，同比增长约24%，较上半年15.52%的增速有所提升，并显著好于行业的下滑1.8%，市场份额进一步提升，毛利率为44.74%，同比下降0.62个百分点，盈利能力保持平稳。公司是工业自动化领域的国产龙头，其中，通用伺服系统2023年国内市占率约28.2%，位居第一名；低压变频器产品国内市占率约17.0%，位居第二名，内资品牌第一名，竞争优势明显。不过，2024年一季度通用自动化业务实现营收约32亿元，同比增长约10%，低于预期，估计主要是受光伏等行业需求下降影响。
    目前国内宏观经济回暖预期增强，其中，2024年3月PMI为50.8%，较上月上升1.7个百分点，时隔5个月后再回扩张区间，2024年一季度GDP同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%，好于市场预期，叠加在政策的引导下“大规模设备更新”需求有望逐步释放，将助自动化产品需求逐步回暖，从而带动公司通用自动化产品继续保持较快增长。
    3、新能源汽车类持续高增长。2023年新能源汽车类（主要是电驱系统和电源系统）实现营94亿元，同比增长80%，2024年一季度实现营收约23亿元，同比增长约150%，增长进一步提速，带来惊喜。主要得益于客户定点车型SOP放量，新能源乘用车产品增长较快，以及TOP客户合作战略的实施，新能源商用车领域持续获得突破，其中，2023年公司的新能源物流车电机装机量高达99265辆，占比35.8%，位居榜首。公司已经成为我国新能源汽车电驱系统的领军企业，其中，新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为10.2%，排名第二（第一为比亚迪），电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一。随着新能源汽车渗透率的不断提升，公司新能源汽车板块后续仍有望保持较快增长。此外，智慧电梯2023年实现营收约53亿元，同比增长约3%，2024年一季度实现营收约9 亿元，同比增长约2%，表现平淡。（2024.4.23）

公司及经营概况：成立于2003年，2010年上市，是专门从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售的高新技术企业，是国内工业自动化的龙头，伺服系统、低压变频器产品在国内市场占有率均位居第一名。主营业务分为通用自动化、智慧电梯电气类、新能源汽车&轨道交通，2023年收入占比分别为49%、17%、33%。控股股东：深圳市汇川投资（持股17.49%）；实际控制人、董事长兼总经理：朱兴明（持股9.68%）；员工：23685人；地址：深圳市宝安区新安街道留仙二路鸿威工业园E栋；电话：0755-83185787 ；网址：www.inovance.cn。