三全食品：新品放量贡献业绩，盈利持续快速增长

评述：1、新品放量贡献业绩，盈利持续快速增长。2022年前三季度公司实现营业收入53.35亿元，同比增长5.03%；扣非后净利润4.45亿元，同比增长43.88%。其中，三季度公司实现营业收入15.14亿元，同比增长5.10%；扣非后净利润0.85亿元，同比增长52.45%。随着高毛利新品销售放量，推动公司营收保持增长，前三季度综合毛利率同比提升2.44个百分点至28.56%，加上期间费用率同比下降0.2个百分点至17.23%，以及投资收益由2021年同期的亏损278万元转为盈利3526万元，是盈利增速远超收入增速的主要原因。
    2、B端业绩有望改善，新老产品替换进行中。2022年上半年在疫情反复的背景下，C端速冻食品消费需求保持增长态势，公司零售及创新市场实现营收32.67亿元，同比增长5.77%，营收占比85.54%，是最主要的业绩来源。而餐饮市场持续遭受疫情冲击，上半年公司餐饮市场实现营收5.22亿元，同比下降1.91%。进入下半年，B端餐饮有所恢复，预计未来随着消费需求逐渐释放，业绩将持续好转。同时，公司加大了面点新品的开发力度，陆续推出包括烧卖、冰花煎饺、糍粑等米面新品，并在商超系统推出高端鲜食“生”系产品，替代部分盈利水平较差的中低端饺子等米面老品。因此，上半年公司面米制品中汤圆、水饺、粽子大单品收入仅增长3.68%至24.51亿元，但点心及面点类收入增长13.93%至9.71亿元。而上半年公司以B端为主的速冻调制食品（涮烤等新产品）以及冷藏短保类产品分别实现营收3.27、0.41亿元，各同比下降6.29%、27.36%，受疫情影响较大。
    3、渠道调整持续推进，线上销售快速增长。过去公司的C端零售业务以商超直营为主，不仅要投放大量广告来扩大品牌影响力，还需要较高的进场费、陈列费、条码费等费用，导致公司渠道营销费用高企，2018年公司销售费用率高达28.57%。2019年起公司持续推进产品结构升级、渠道结构优化、主动控费降费等措施，以提升整体盈利能力。其中，渠道优化方面，公司推动部分费用投入较高的直营渠道向经销转变，并推进渠道下沉以及生鲜电商等新兴渠道布局，经销渠道营收占比由2019年的66%增长至2021年的74%。上半年公司继续优化渠道，东区、南区、西区、北区的经销商数量分别减少37、
34、25、26家，但对应的收入同比增长5.77%、1.10%、1.76%、6.19%至8.53、7.37、7.59、14.42亿元。2022年上半年公司线下销售中的经销、直营渠道分别实现营收26.44、
10.40亿元，各同比增长5.82%、28.67%，线上的自营传统电商及生鲜电商则同比大幅增
长40.03%至1.06亿元。在此背景下，2022年前三季度公司销售费用率相较2018年降低
14.66个百分点至13.91%，是推升公司盈利能力的重要动力来源。
    4、拟放宽股权激励业绩条件。2022年9月公司公告称将拟对2021年股票期权激励计
划中首次授予第一个行权期公司层面考核指标进行修改，将“2022年营收不低于76亿元”
的行权条件改为“2022年营收不低于76亿元，当期行权比例根据2022年营收完成率来确
定。2022年要完成76亿元的营收额，下半年还需完成37.79亿元。本次激励计划拟授予股
票期权数量占股本总额的2.13%，其中首次授予占股本总额的1.72%。首次授予激励对象
包括公司董事、高级管理人员以及核心骨干人员共271人，行权价格为19.59元/份。
（2023-1-13）

公司及经营概况：成立于2001年，上市于2008年。公司主要从事家庭用速冻食品与餐饮业务用速冻食品以及冷藏、常温方便食品的生产和销售，是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一。2022年上半年公司主营产品速冻面米制品、速冻调制食品、冷藏及短保类食品分别实现营收占比89.58%、8.55%、1.08%。控股股东、实际控制人：陈泽民、贾岭达、陈南、陈希（持股比例：9.29%、17.04%、14.17%、14.10%）；在职员工：7652名；董事长：陈南；总经理：陈希；电话：0371-63987832；传真：0371-63988183；网址：www.sanquan.com。