涪陵榨菜：成本费用控制良好，业绩环比改善明显

评述：1、成本费用控制良好，业绩环比改善明显。2022年上半年公司实现营收14.2亿元，扣非净利润4.8亿元，分别同比增长5.6%和28.4%。其中，二季度公司实现营收、扣非后净利润分别为7.3 亿元、2.8亿元，同比增长15%、65.2%，较1季度业绩明显提升。营收增长主要是由于疫情防控带来居家消费需求的增加，而在去年同期基数较低的基础上，盈利大幅增长的原因在于：a）去年年底提价传导顺利，二季度毛利率还原会计准则影响后同比增长约2.5个百分点；b）今年公司青菜头采购吨价同比下滑约40%，5、6 月公司开始使用低价青菜头，成本端压力缓解；c）公司缩减品牌宣传费用投放，今年上半年销售费用率同比下降11个百分点至14.2%，还原会计准则影响后同比降低7.8个百分点至17.4%。其中，二季度品牌费用投放进一步减少，加上部分原计划的营销推广活动因疫情原因受限，二季度销售费用率为10.8%，同比降低15.5个百分点，环比下降7.07个百分点。
    2、持续拓展品类，推进渠道下沉。2022年公司以榨菜为基础，开启拓品类、拓市场的“双拓”战略。产品方面，3月公司发布轻盐榨菜对原有产品进行升级，4月新品调味菜首发入市，产品主要包括脆口萝卜干、红油豇豆、野山椒味海带丝，5月起重点推广的下饭菜、调味菜等新品已在全国上市，市场反响良好。
    渠道方面，目前公司销售网络覆盖了全国三十多个省市自治区，近三百个地市级市场，一千余个县级市场，并积极发展电商平台、社区团购等消费渠道。今年上半年公司共有经销商2770家，较2021年末减少260家，一方面是部分市场和渠道的整合导致经销商数量减少，另一方面是受经济环境影响，部分经销商主动退出。另外，公司已组建销售二部对接餐饮渠道，并在产品规格上推出针对性产品，有望逐步打开B端餐饮渠道，贡献业绩增量。
    3、包装榨菜主业优势明显，酱腌菜行业可拓展空间仍大。2021年我国包装榨菜行业市场规模约82.9亿元，2015-2021年复合增速为11.6%。根据欧睿数据，2021年包装榨菜行业前三大规模企业市场份额合计为48.6%，其中，涪陵榨菜的市占率达31.1%，稳居行业第一。目前我国榨菜包装化率约为58%，随着居民消费升级意识增强，以及国家对环保和食品安全监管升级，预计包装榨菜市场规模有望继续扩大，以公司为代表的行业龙头亦将随之增长。另外，榨菜所属的酱腌菜行业2021年市场空间为600亿元，约为榨菜行业的7.2倍，对比美国和日本的酱腌菜人均消费量（分别是我国的15倍和27.5倍），未来
国内酱腌菜行业市场仍有较大提升空间。根据观研天下数据，目前酱腌菜行业前五大规
模的企业市场份额共计仅约4.25%，在此背景下，公司计划打造的酱腌菜类大平台，或
将打开长期成长空间。2022年上半年萝卜、泡菜等酱腌菜实现快速增长，其中萝卜营收
同比增长37%，泡菜营收同比增长26.8%。（2022-8-2）

公司及经营概况：成立于1988年，上市于2010年。公司主要从事榨菜及其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。2022年上半年主营产品榨菜、泡菜、萝卜营收占比分别为86.96%、7.39%、3.91%。控股股东：重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司（持股比例：35.26%）；实际控制人：重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会（持股比例：35.26%）；董事长：周斌全；总经理：赵平；在职员工：2933名；地址：重庆市涪陵区江北街道办事处二渡村一组；电话023-67085557；传真：023-67085557；网址：www.flzc.com。