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贸易战为什么杀伤力巨大?

———成长最快的中小盘股

文章来源:股票估值网 研究部2018-09-19成为付费会员|欢迎免费试用

       2018年9月18日(本周二)中美贸易战迎来最新进展,在此前340亿美元商品互征关税的基础上,美国政府宣布对进口至中国的约2000亿美元商品加征10%关税,自2018年9月24日起实施,2019年1月1日提高至25%,随后中国政府宣布对进口至美国的约600亿美元商品加征10%或5%的关税,自2018年9月24日12时起实施。中国反击措施没有预期强烈,此外当天下午国家发改委召开专题新闻发布会,表示将加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资,受此影响,当天沪深两市午后迎来翻红,上证指数收于2699.95点,上涨1.8%,其中基建板块领涨。中美贸易战是今年A股面临的最大系统性风险,每到关键时点都会引起市场大幅下跌,那为什么贸易战杀伤力如此之大?笔者认为主要有三方面因素。

      第一个因素是此次贸易战中国胜算不大,美国筹码丰富、战略清晰,而中国反制措施有限。2017年中国对美出口是4298亿美元,进口1539亿美元,这也是为什么此次美国能征收2000亿美元、而中国只征收600亿美元的原因。再从进出口结构来看,中国从美国进口的大部分是飞机、汽车、集成电路等关键中间产品和零部件,可替代性较小,例如美国禁运芯片就可以令中兴通讯休克,而中国对美出口主要是电子音像设备、纺织服装、家具灯具、玩具鞋帽等,可替代性极强,对美国影响不大。第二个因素是市场担心贸易战会越演越烈,并从经济领域延伸到政治、军事等领域,股票市场是对未来经济的预期,如果西方全面遏制中国将对经济形成致命打击。目前美国对中国的态度已发生彻底转变,将中国视为最大的潜在竞争对手,而中国政府的态度也日趋强硬,如果贸易战继续恶化下去恐怕会延伸到其他领域,中国现在还离不开世界经济体系,中美最终走向对抗或导致像朝鲜、伊朗或前苏联一样被封锁和孤立。

        第三个因素是贸易战暴露了中国经济存在的巨大问题,过去我国的经济增长主要依靠制造业拉动,但随着人口、土地和税收优惠等红利消失,制造业增长已放缓,未来经济要增长、人民收入要提升还需要服务业来拉动。我国制造业国有比重只占10%,80%是民营和外资企业,它是开放的全球竞争的,所以制造效率很高、竞争力很强大;但服务业国有比重高达70%-80%,效率低下、竞争力差,而政府对放开金融、通信、医疗、教育和文化传媒等领域的外资、民营资本限制意愿不强烈,这也是市场对经济担忧的原因之一。在经济不确定性加大的情况下,市场对企业有业绩下滑预期,建议投资者关注生活必需品和产品刚需较大的企业,例如住房租赁、替代性不强的食品饮料、医疗服务和医药零售等行业,本期《成长最快的中小盘股》可供您参考一二。

         本期分屏共有23家公司,这些公司未来业绩有望保持快速增长,而且总市值均小于190亿元,其中市值最高的是索菲亚188亿元,最低为嘉事堂的42亿元。这23家企业中来自医药生物的有5家,来自食品饮料的有2家,来自房屋租赁的有1家,包括涪陵榨菜通策医疗和、世联行等。这些公司有的提供刚需产品或服务,有的属于特有产品,受经济波动影响有限,值得重点关注,会员读者可以下载本期分屏认真挑选,找到这些优秀股票加入备选名单。

        以涪陵榨菜为例,公司是我国榨菜第一品牌,过往5年公司营收复合增长率为16%,净利润(扣非)复合增长率达26%,成长非常优秀。2018年上半年公司实现营收10.64亿元、扣非后净利润3.04亿元,分别同比增长34.11%和81.91%,此外公司预计前三季度归母净利润增长幅度达45%-75%,远超我们此前预期。榨菜起源于重庆涪陵,目前已推广至全国,而榨菜的原材料—青菜头,对气候要求严格,涪陵地区青菜头产量占全国的43%,这决定了榨菜的稀缺性,目前国内成规模的榨菜厂,多来源于涪陵地区。涪陵榨菜是我国榨菜龙头,市场占有率在20%左右,是第二名鱼泉的2倍以上,公司现有工厂已全部实现自动化生产,拥有榨菜产能12万吨/年,2018年7月28日公司公告拟以自有资金投资2.7亿元以扩充榨菜产能,合计新增产能6.9万吨,后续市场占有率有望进一步提升。

       公司近两年的业绩加速成长主要与减量提价策略有关(2015年公司营收仅增长3%,2014年增长7%),此外公司渠道建设良好,今年上半年来源于华北、东北、华东、中原等地区营收同比增长在40%以上,在需求方面,随着经济不确定加强,高质低价食品的消费吸引力会有所增强。根据我们最新研究报告,公司未来3年营收复合增长率有望达到23%以上,净利润(扣非)复合增长率有望保持在30%左右,目前公司总市值为183亿元,对应的动态PE为31倍,与过往32倍的中位PE较为接近。不过随着未来业绩增长估值会有所下滑,而且受市场环境影响公司股价正处于下滑通道,后续或有不错布局良机,但投资者也要留意市场大环境的变化,及时规避系统性风险。

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