格力电器：业绩逐季恢复，疫情和改革影响逐渐消退

要点：1、疫情影响逐渐消散，业绩有望逐季恢复。2021年一季度公司实现营收331.89亿元，同比增长62.73%；实现净利润34.43亿元，同比增长120.98%；实现扣非后净利润32.99亿元，同比增长130.8%。若与2019年同期相比，营收和净利润分别下降18.27%和39.4%，虽较2019年同期有一定差距，但仍可看出公司经营状况持续改善迹象，主要得益于：a）国内疫情的影响逐渐消退；b）渠道改革成效显现，公司线下渠道扁平化改革，提高销售效率；c）加强线上销售带货，根据奥维云网数据，公司2021年3月线上市占率达32.58%，同比提升7.61%。
    回顾2020年业绩表现，2020年全年公司实现营收1704.97亿元，同比下降14.97%；实现净利润221.75亿元，同比下降10.21%；实现扣非后净利润202.86亿元，同比下降16.08%。其中，四季度单季实现营收430.29亿元，同比下降1.83%；实现扣非后净利润77.04亿元，同比增长195.6%。全年业绩下滑，主要是疫情对家电行业尤其是空调等强安装属性品类影响明显，公司营收明显承压下滑。据产业在线数据，2020年家用空调销量同比下降6.1%，其中，空调内销同比下降12.9%；出口同比增长4.7%。此外，2020年公司利润分配方案为每10股派30元（含税），若加上年中每10股派10元的分红，全年累计现金分红约234亿元，股息率达到7%左右，分红重回高位。
    2、市场竞争格局趋稳，盈利能力持续回升。净利润表现好于营收，主要是去年四季度和今年一季度毛利率分别为35.5%和24.43%，同比增长15.86个百分点和4.91个百分点。预计主要得益于：a）新能效政策影响下库存逐步出清；b）经过价格战后，赛道重回双寡头格局，竞争格局相对稳定，原材料涨价影响较好转移。根据奥维云网数据显示，2021年一季度格力空调线上、线下价格分别同比增长20%和4%；c）高端产品占比提升。
    3、疫情、改革影响减弱，空调出货量稳步恢复。在2019年股权改革过后，渠道原来作为支持管理层决策的角色已经失去价值，上市公司与渠道之间的关系更加市场化。所以2020年以来公司持续推进渠道改革，逐步削减代理商层级，由公司直接与经销商对接以减少加价率，出厂价也逐步恢复。在渠道改革、疫情等因素的综合影响下，2020年格力的出货量有所下滑，但呈现逐季改善趋势。根据产业在线数据，2020年1-4季度公司出货量（内销+外销）同比-41%、-11%、+2%、+0%，但2021年一季度出货量同比增长40%。据奥维云网数据测算，2021年一季度空调行业线上、
线下增长率为80.48%、95.07%，格力同期增速分别为142.27%、99.35%，均高于行
业平均水平，说明疫情、改革对公司经营的影响已逐渐消退，未来公司空调出货
量有望持续恢复。（2021-5-8）

公司和经营概况：成立于1991年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业,目前家用空调和商用空调年产量分别为6000万套和550万套，连续9年位居全球第一，用户超过3亿。公司已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，拥有技术专利9000多项。2020年空调营收占比为70.08%。员工83952名，第一大股东珠海明骏投资合伙企业持股15%，董事长兼总裁：董明珠。地址：珠海市前山金鸡西路。电话：0756-8669232；传真：0756-8622581。网址：www.gree.com.cn。