豪爽的格力电器，股价仍有上移空间

      上周，我们研究部更新了12家公司的研究报告（2015年4-4期）（点击查看名单），涉及11个行业。

      本周大盘持续震荡，多空双方分歧逐渐加大，特别是一些曾经历过大起大落的老股民开始变得谨慎纷纷减仓甚至清仓之时，一些没有经历过上一轮股市“起伏”的新股民正在匆忙地抢着入市，市场投资者已呈现越来越年轻化的趋势。而年轻人的冲劲也在年轻的“创业板”上充分体现。昨日（4月29日）大涨4.08%的创业板指收于2797.52点再创新高，累计涨幅已达90.23%，传说中的见顶或调整迟迟没有出现，而同期上证综指涨幅仅为37.38%。上期我们有所提及，面对过热的市场，监管层近期密集发布风险提示，同时缺乏后续资金的跟进，以及基本面的支撑，A股调整的预期越来越强烈。

      上市公司2014年年报披露及2015年一季度披露于今日收官，在GDP等宏观指数回落的背景下，上市公司整体经营也面临着调整或转型的压力，2014年整体业绩增速下滑至5.8%，远低于上年超过一成的业绩增长水平。同时从一季度数据和上半年业绩预告来看，也尚无好转迹象。不过，体量相对较小，并购转型效果更为明显的中小板、创业板群体，则依然保持了两位数的业绩增长水平，这也是创业板继续受到市场热烈追捧的原因之一。不过由于创业板整体估值已接近100倍，虽然保持两位数的业绩增速，但其股价仍然偏高。此前，我们也反复强调，面对前期涨幅过大估值偏高，且缺乏业绩支撑的个股应以回避为宜，以防被套。而对于那些基本面良好，涨幅较小且估值偏低的个股，投资者可重点关注。

      综合来看，本期更新的12家公司中成长性评级为1号的公司有11家，其中没有新晋的公司。成长性评级为2号的公司有1家（富安娜）。本期没有成长性评级从1号下调的公司。总体来讲，各个成长性评级没有出现调整的公司。安全稳定指数方面，本期更新的公司中有4家安全性评级为1号（数字政通、碧水源、康得新、南方泵业），其余8家公司安全性评级处于2号。

      本期更新的格力电器可谓是2014年A股中最豪爽的公司，在交出一份靓丽的年报的同时，公告分红预案为拟每10股派发现金30元（含税），同时以资本公积转增股本，每10股转增10股。分红率达63.75%，股息率高达5.85%，明显超过市场预期。而如此大方的分红，也是基于靓丽的业绩表现。2014年公司营收同比增长16.63%，净利润（扣除）同比增长58.8%。2014年公司加大市场销售力度，在行业出口不景气的背景下，公司加大内销力度，特别是四季度在“价格战”的刺激下，格力市场占有率稳步提升，营收有明显回升，四季度单季营收同比增长27.82%。受益于整体产品结构优化以及原材料成本大幅下滑，公司空调业务毛利率高达39.8%，同比提升5.29个百分点，带动公司整体毛利率同比增长3.86个百分点至36.1%，创历史新高。

      不过，由于2014年四季度空调行业价格战、促销活动的影响，进入2015年后，市场需求略显疲软，同时一季度在渠道库存去化背景下，公司营收和盈利能力均有所下滑。2015年一季度公司实现营业收入245.04亿元，同比下滑0.66%；实现净利润27.75亿元，同比增长23.09%；实现扣非后净利润26.55亿元，同比下滑10.31%。净利润仍保持较快增长，主要是去年同期远期外汇交易公允价值变动收益为-11.33亿元，而本期为1.50亿元。预计受价格战以及去库存的影响，公司一季度综合毛利率为32.22%，同比下降2.79个百分点。

      公司继续加强在电商渠道的布局，在2014年11月开设天猫旗舰店，2014年12月格力官方商城正式上线，加强经销商和公司总部的联系。电商渠道的拓展以及房地产市场的回暖有望成为今年营收保持增长的主要动力。而盈利能力方面，由于去年四季度价格战影响，首先由经销商承担，预计去年尚未传导至公司，今年盈利能力或会有所下滑。此外，格力电器智能环保家居系统基本成型，在能源管理和智能终端控制方面有明显竞争优势，2015年将重点推进建立智能环保家居控制平台中心、智慧能源管理中心和引入大数据应用，近期曝光的智能手机和智能路由器凸显格力打造智能生态的力度和信心。同时，经管高分红使得公司在28日股价涨停，但以目前（4月30日）股价57元计算，PE仅为12.05倍，低于12.29倍的过往中位，且股价处于较为合理的买入区域B点，估值仍然上移空间。

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中没有处于估值偏低区域（A点）的公司；估值合理区域（B点）的公司有9家；处于估值偏高（C点）的公司有2家（帝龙新材、富安娜）；处于估值过高（D点）的公司有1家（数字政通）。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

• 每周《个股评级总汇》
• 本周更新报告名单
• 最新《个股估值总汇》