博雅生物：血制品批签发量大幅增长，资产注入可期

评述：1、疫情影响非血制品销售，营收增速有所放缓。2020年一季度公司实现营收6.5亿元、扣非后净利润8798万元，分别同比增长-0.11%和7.4%。期内公司血制品实现营收2.4亿元、净利润6068万元，分别同比增长18.3%和4.3%，略好于2019年；天安药业的糖尿病用药实现营收8812万元、净利润1470万元，同比增长8.5%和0.6%；疫情期间心血管疾病和风湿性疾病就诊患者减少，期内新百药业仅实现营收1.66亿元、净利润1761万元，同比下滑20%和17%；复大医药的血制品经销业务实现营收1.54亿元、净利润999万元，分别同比增长-1.4%和56.8%。
    2019年公司实现营收29.1亿元、扣非后净利润4.1亿元，分别同比增长18.7%和-7.9%；其中第四季度实现营收8.1亿元、扣非后净利润1.1亿元，分别同比增长5.5%和-35.4%。2019年公司血制品实现营收10.3亿元、同比增长14.5%，实现净利润2.8亿元、同比下降13.2%；天安药业实现营收3.6亿元、净利润6816万元，分别同比增长13.9%和12.9%；新百药业实现营收9亿元、净利润9171万元，同比增长28.6%和40.2%；复大经销业务实现营收6.4亿元、净利润3577万元，同比增长15.8%和15.5%。2019年公司毛利率同比下滑0.84个百分点至61.34%，主要是低毛利的经销业务营收占比提升，期间费用率同比上涨4.77个百分点至42.98%，主要是公司加大血制品营销体系建设及研发投入、薪酬和折旧费用增长，2019年公司分红预案为每10股派现1.5元（含税）
    2、血制品批签发量大幅增长，未来销售放量可期。受疫情对血制品需求的拉动，今年一季度我国血制品批签发量大幅增长，截止4月末，公司共计实现血制品批签发量109.1万瓶，已完成2019年批签发量的48.7%，公司4个月时间就完成去年近一半的批签发量，有利于后续销售放量。血制品新品种开发方面，公司人凝血酶原复合物生产注册申请已获受理，并纳入优先审批通道，有望年内获批；人凝血因子Ⅷ正在完善临床数据，年内有望报产，上述两个产品获批后，公司血制品产品类型将从7个增加到9个，拉近与第一梯队差距（第一梯队能生产10-11个）。血浆采集量方面，2019年公司血浆采集372吨，较2018年的350吨增加22吨，公司近期又新获批一个单采浆站，2020年采浆量有望提升到400吨。
    3、丹霞生物恢复正常经营，注入步伐有望加速。2017年公司联合控股股东收购广东丹霞生物，收购后，控股股东承诺2020年4月1日前将丹霞生物注入上市公司，不过后来丹霞生物因为篡改生产数据，被吊销GMP证书，注入节奏被打乱。2019年8月丹霞生物经整改后重新获得《药品GMP证书》，并于2019年12月实现药品销售。同时，2020年3月8日公司公告，将丹霞生物资产注入截止期限延期到2021年12月31日。丹霞生物的年血浆采集潜力可达500吨，注入公司后，公司的年血浆采集量有望提升到900吨，跻身第一梯队，目前丹霞生物已恢复正常销售，后续注入进程或加速。目前已有投资机构提前潜伏公司，2020年一季度公司前10大股东里新进高毅资产，持股1100万股（占总股本的2.54%），排名第4大股东。
    4、非血制品业务：天安药业关注带量采购，新百药业预计保持稳定。公司的天安药业主要生产糖尿病化学药，2019年盐酸二甲双胍肠溶实现营收1.58亿元、格列美脲7165万元、吡格列酮分散片6730万元，羟苯磺酸钙胶囊5658万元，其他药品1000万元。盐酸二甲双胍是糖尿病基础用药，国内市场规模超过20亿元，大概率会纳入第三批带量采购，公司目前已通过一致性评价，关注后续能否中标。新百药业主要生产辅助用药，2019年复方骨肽实现收入2.84亿元、缩宫素2.56亿元、肝素钠原料1.52亿元，目前辅助用药正处于最艰难阶段，公司仍能保持稳定，后续继续下滑的可能性不大。（2020-5-22）

公司及经营概况：
    1993年成立，2012年上市。公司业务包括血液制品、糖尿病药物、生化类药物，其中血液制品收入规模次于天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物排在第二梯队，公司目前能从血浆中分离出3大类7个品种21个规格（华兰生物、上海莱士和天坛生物能分离出11个品种）。2019年公司血液制品、生化药、药品经销和糖尿病药物的收入占比分别为34%、31%、22%和13%，净利占比为59%、19%、7.5%和14%。控股股东：深圳市高特佳投资集团有限公司(31.03%)；董事长：廖昕晰，持321万股；总经理：梁小明，持75万股；员工：1611人。地址：江西省抚州市高新技术产业园区惠泉路333号 ；电话：（0794）8264398；传真：（0794）8237323；网址：www.china-boya.com。