13只医药股的估值已近充分

      再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，未来获利空间狭窄的股票，对于这些股票，投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。

      以2月14日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有86只，较一个月前净增加20只，主要是自1月中旬以来，A股市场持续上行，沪指从3100点附近持续震荡攀升至3200点上方，部分公司的股价和估值出现上移，使得高估值水平的股票数量显著增加。

      从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，有13家公司入选，其中，除了利德曼、亚宝药业、天士力等5家公司的成长性评级为一般水平的3外，其他8家公司的成长性评级均为优良的1-2，未来三年的盈利年复合平均增速在20%以上，包含博雅生物（国内血制品龙头之一）、片仔癀（国家中药一级保护品种）、通策医疗（主营口腔医院和辅助生殖两大特色专科医疗服务）等多家优质公司，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，或许恰是合理的介入价位。

      比如主营血制品的博雅生物，受益于血液制品的量价齐升，新百药业纳入并表范围以及天安药业并表范围增加，公司业绩持续高速增长，2016年1-9月公司实现营收6.54亿元，扣非后净利润1.78亿元，分别同比增长82.69%和121.18%，并预计2016年全年净利润为2.58亿元-3.04亿元，比上年同期增长70%-100%，成长显著提速。

      公司近两年有5个采浆站先后投入运营，带动采浆量快速上升有关，预计2016年公司采浆量达250吨，同比增长42%。由于各地政府浆站审批速度的加快，预计公司未来每年有望获批1-2个浆站，加上新增的5个采浆站采浆量仍处于爬坡期，其采浆量未来仍有望保持较快增长，为后续业绩的增长提供重要支撑。同时，受益于国家放开药品价格管制，2016年血制品价格纷纷上升，其中，静丙提价10%、纤原大幅提价200%，成为公司业绩增长的重要驱动力。由于目前血液制品仍处于供不应求的状态，预计血液制品价格仍有望持续上涨，带动公司业绩持续快速增长，市场普遍预期公司在未来三年净利润年复合增速在50%左右。

      以最新股价计算，公司PE为60倍，相对未来成长预期，目前估值趋于充分，但值得注意的是，2015年以来，公司与大股东高特佳集团（为医药生物行业知名PE，拥有丰富的行业资源和并购整合经验）旗下的弘瑞投资等先后设立两个医药产业并购基金，预计后续公司外延并购仍将持续，为未来业绩增长带来弹性。另外，公司第一期员工持股计划于2016年6月底完成股票购买，实际购买数量623万股(占总股本2.33%)，成交金额3.55亿，成交均价57.03元/股，与当前股价基本相当，亦形成一定的安全边际。

      与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。比如一度因转型游戏业务而大热的博瑞传播，在传统媒体行业景气度持续下滑的当下，其传统“三驾马车”传统发行投递、印刷和报媒广告营收及盈利能力均持续下降，而曾经助力公司业绩增长的新媒体游戏业务也持续萎缩，导致公司业绩出现大幅下滑。2016年前三季度公司实现营收6.92亿元，扣非后净利润为亏损1108万元，分别同比下降24.97%和114.07%，较上半年未有丝毫好转。

      公司此前的游戏业务布局主要在端游和页游上，在移动游戏火热的时代，公司游戏业务受到强烈的冲击，2016年上半年游戏业务营收同比下降53.56%至8933万元，净利润为亏损2101.17万元，而2015年同期公司游戏业务实现净利润5243万元。虽然公司在2016年下半年将陆续有5款游戏投入运营，包括梦工厂重点产品《伏魔咒》、《龙之战境》，漫游谷重点研发的手游产品《全民暗黑》、《七雄无双》、《梦幻卡丁车》等，但由于游戏行业竞争白热化以及老产品进入衰退期，以及传统业务持续下滑，公司预计2016年全年净利润仍将会较2015年同期有较大下滑，表明短期内公司业绩颓势依旧难改。

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