宜华生活：家具外销遇阻，内销能力有待提升

评述：1、营收增长乏力+成本大幅上涨，业绩表现低于预期。2018年上半年公司营收同比增长7.29%至35.63亿元，扣非后净利润则同比下滑20.11%至3.72亿元，其中，第二季度营收仅同比增长4.75%至21.16亿元，扣非后净利润同比大幅下滑37.83%至1.89亿元，业绩表现远低于我们此前预期。期内公司营收增长较慢，主要是受出口业务遇阻的影响，加上成本端的原材料价格和人工成本出现上涨（期内公司毛利率同比下滑3.25个百分点至34.64%，公司家具产品以实木家具为主，期内我国木材均价同比上涨4.16%，推升整体制造成本），共同导致本期利润出现大幅下滑。
     2、外销渠道受阻，家具出口或持续下滑。纵观公司发展历史，家具出口是公司起家业务，目前海外市场收入仍占很大比重，2018年上半年公司实现外销收入26.02亿元、毛利润8.26亿元，分别占总收入的73.04%，总毛利的66.96%，期内外销收仅同比增长1.1%，若剔除2016年收购的新加坡家具企业华达利并表贡献，预计出口业务已处于下滑状态。公司家具出口疲软，主要是受宏观大环境影响，目前我国的家具出口基本处于停滞状态，受人工和土地成本上涨冲击，家具加工企业已纷纷向越南、缅甸等东南亚国家转移，2018年上半年我国家具出口额为409亿美元，仅同比增长5.9%，增速较上年同期放缓1个百分点，2016年我国家具出口额出现首次下降，同比下降9.38%，2017年虽出现回暖，但也仅增长5%左右，我国整个家具行业的出口疲态已难扭转。从具体出口市场来看，美国一直是我国家具出口最大市场，2017年占我国家具出口总额的36.61%，欧盟是第二大市场，出口占比为19.46%，英国占比为4.95%。目前中美贸易战正处于胶着状态，公司部分产品也在美国2000亿美元征税清单里面，后续出口业务或持续回落。
    3、家具内销增长迅速，但品牌和渠道建设有待提升。2018年上半年公司家具实现内销收入9.4亿元，同比增长31%，增长迅速，不过内销业务占比较小，对整体业绩拉动有限。成品家具市场进入壁垒不高，目前我国家具市场企业众多，大部分份额由中小企业占据，截止2017年年底我国共有约6000家规模以上（2000万元以上）家具生产企业，规模以上企业实现销售收入9056亿元，其中规模最大的欧派家居（2017年营收97亿元）、大亚圣象（营收77亿元）、索菲亚（营收62亿元）营收尚不足百亿元，在此背景下，家具企业想要在激烈的竞争中脱颖而出，需要强大的品牌管理能力和持续的客户获取能力。目前公司正通过“家居体验中心+经销商”模
式完善国内市场布局，报告期末公司共有18家中心体验店和400多家经销商门店，不
过与欧派家居、尚品宅配和索菲亚等深耕国内市场的企业相比，公司品牌认可度和
渠道覆盖能力还有待提升，截止2018年年底，欧派家居、索菲亚和尚品宅配分别拥
有门店6711家、3035家和1775家，分别是公司的16.8倍、7.6倍和4.4倍。（2018-9-13）

公司及经营概况：
    1996年成立，2004年上市。公司主要从事实木家具、木地板等产品的生产和销售，目前已形成年产实木家具300万套、木地板800万平方米的生产能力，产品远销欧美澳，其中以美国市场为主。同时，公司正在积极布局国内市场，通过搭建产业生态圈提升国内业务的竞争力。2018年上半年公司境外与境内占比分别为73.04%和26.28%；家具与地板业务的营收占比分别为94.75%和4.56%。控股股东：宜华企业(集团)有限公司（持股29.02%）；实际控制人：刘绍喜（持股24.12%）；董事长：刘壮超；总经理：万顺武（持股93.60万股）；员工：12897人。地址：广东省汕头市澄海区莲下镇槐东工业区；电话：0754-85100989；传真：0754-85100797；网址：www.yihuatimber.com。