宇通客车：一季度销量超预期，国内外有望齐发力

场景：1、盈利能力显著提升，持续大手笔分红。公司2023年实现营收270.42亿元，同比增长24.05%，顺利完成年初制定的246.13亿元的目标；扣非后净利润14.15亿元，同比增长466.15%。其中，四季度实现营收80.92亿元，同比下降6.84%，估计主要国内公交车销量出现明显下降；扣非后净利润6.3亿元，同比增长12.31%。益于产品结构优化及原材料碳酸锂等价格下跌等，毛利率同比增加2.82个百分点至25.65%，其中四季度同比增加5.87个百分点至31.92%，助净利润增速高于营收增速，但计提4.5亿元的九鼎金融股权减值损失，部分对冲毛利率提升带来的业绩增厚。 
    公司2023年分红预案为每10股派15元，分红总额达33.21亿元（2022年为22.14亿元），股利支付率达182.79%。不过，公司未分配利润由2019年的102亿元逐年减至2023年的69亿元，预计当前如此高比例的分红难持续。
    2、一季度销量超预期，龙头地位加固。公司2023年客车销量为3.65万辆，同比增长20.9%，其中，中大客销量3.18万辆，同比增长33.9%，市占率同比提升7.9个百分点至36.1%。2024年1-3月公司客车销量为7.73万辆，同比增长74%，远高于行业的11.3%，竞争优势显著，龙头地位进一步加固。按公司经营计划，2024年营收目标为 329亿元（营收总成本为298.59亿元，+17.19%），同比增长21.66%，超出市场预期，出管理层对2024年经营的乐观态度。
    3、2024年国内销量增长有望提速。2023年公司国内客车销量2.64万辆，同比增长7.5%，增长平稳，但营收却同比下降1.71%至136.97亿元，好在毛利率同比增长2.56个百分点至22.96%。市场预计2024年公司国内客车销售增长有望提速：a、据统计，今年清明假期全社会跨区域人员流动量75283万人次，日均同比增长56.1%，比2019年同期日均增长20.9%，旅游需求持续向好，有望带动客运、团体用车持续增长；b、受新能源补贴完全退出、地方财政承压等影响，2023年国内公交车销量下降46.47%至2.23万辆。由于国内公交逐步进入更新期，而国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提出“持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代”，将加速这部分需求的释放，将助2024年公交市场需求明显增长。
    4、海外业务盈利能力较强，后续仍有望保持较快增长。2023 年公司出口销量10615辆，同比增长78.9%，推动海外业务营收同比增长86%至104.1亿元，收入占比提升12.83个百分点至38.48%，成为业绩增长的主要驱动力。海外客车平均单价达102.4万元，远高于国内52万元，毛利率达31.66%（+1.63个百分点），较国内高8.7个百分点，盈利能力较强。市场预计，受益于经济复苏、一带一路沿线国家需求增长等，预计公司海外客车销量仍有望保持较快增长。（2024.4.16）

公司及经营概况：
   1963年成立，1997年上市。公司是一家集客车产品研发、制造与销售为一体的大型制造企业，主要产品可满足5米至18米不同长度的需求，拥有134个系列的完整产品链，是我国最大的客车生产企业，国内客车行业市场占有率第一。2023年公司客车制造、对外销售的营收占比分别为71%、23%。控股股东：郑州宇通集团有限公司（持股41.65%）；实际控制人并董事长、总经理：汤玉祥；员工：13097人。地址：河南省郑州市管城回族区宇通路6号；电话：0371-66718281；网址：www.yutong.com