首页>成长性评级最优（1号）>低估值的股票>双鹭药业：贝科能持续增长，新产品值得期待

双鹭药业：贝科能持续增长，新产品值得期待

———每周低估值股票

文章来源：股票估值网2014-01-23成为付费会员|欢迎免费试用

双鹭药业：2014年1月23日的股价：54.60元 — 买入

买入理由：

1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长性评级	1	优
安全性评级	2	优
估值评级	B	优
PE	37	较高
PEG	1.10	较高
净利润率	46.4%	高

2、关键数据

2.1、营收、盈利及盈利能力：

注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	458	623	1007	*1349*	*1799*	*2337*	持续增长
盈利（百万）	243	331	467	*618*	*843*	*1118*	快速增长
净利润率（%）	53.1	53.1	46.4	*45.8*	*46.8*	*47.8*	处于高位
净资产收益率（%）	22.5	23.5	22.9	*26.4*	*28.1*	*28.9*	偶有波动

年度数据点评：双鹭药业主要从事基因工程药物及生化、化学药物的研究开发和生产经营，目前投放市场2个具有自主知识产权的国家一类新药和8个国家二类新药。贝科能作为公司的拳头产品，适应症广泛，前几年受益于医保放量保持了高速的增长，成为公司盈利增长的核心驱动因素。着眼于今年，即便达沙替尼、来那度胺、23价肺炎疫苗等新产品上市进度不达预期，迎来蜜月期的贝科能也将发挥承上启下的作用，为这些新产品的上市放量提供足够的时间窗口。

2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

指标名称	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	12Y3Q /13Y3Q	评价
营收（百万）	187 / 371	166 / 231	235 / 313	235 / 285	持续增长
盈利（百万）	55 / 129	96 / 122	121 / 150	122 / 146	持续增长

季度数据点评：2013年1-9月，公司实现收入8.3亿元，同比增长30.5%；净利润4.41亿元，同比增长26.1%；扣除后净利润4.18亿元，同比增长23.6%。其中，第三季度收入和扣除后净利润分别增长21.4%和19.3%，业绩放缓一方面是母公司第3季度收入增速放缓（增长21.8%，上半年增长31.1%），其中贝科能受协议到期、渠道控货影响，增速略有放低，受反商业贿赂影响，二线产品中扶济复、三氧化二砷、胸腺五肽等增速平稳，紫杉醇、欣吉尔、立生素同比有所下降；二是加拿大子公司、新乡双鹭、卡文迪许等公司仍处于投入期，三季度合计产生了1000余万元的亏损。同时，公司预计2013年全年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%。

3、市场预期及估值

3.1、贝科能作为公司的拳头产品，去年9月底与海南康永的独家代理到期后，四季度已执行新协议。根据公司在互动平台的披露，续签协议中并未提高代理价格，而是采用提高利润分成的方式（幅度20-50%左右），该方式较大程度上稳定了终端价格，是更稳妥的做法，而且，经销商被挤压的利润空间也将通过扩大产能、提升销量得到弥补，其销售积极性将不减反增。考虑到硬件升级、人员工资提升等因素，公司仍可享有10-30%的利润提升空间，将构成未来几年业绩增长的良好支撑。

从今年1月份公司在互动平台的最新答复来看，贝科能在四季度的销售占比在50%左右，远高于往年30-40%的比例，据此基本可以断定四季度昌平新车间已实现投产，完全投产后产能将扩大1-2倍，四季度起单季净利润有望大幅提升。2014年贝科能将迎来利润、销量双双提升的美好时光。

3.2、在研产品中，如进展顺利，达沙替尼、来那度胺、23价肺炎疫苗等重磅新产品将在2014年陆续上市，这三个产品市场空间均在10亿元以上，上市后不但可填补部分二线产品的成长下滑，还将是公司摆脱过于依赖贝科能局面的关键所在。其中公司目前已完成达沙替尼的临床研究并申报生产；来那度胺目前临床试验进展顺利，预计去年年底前后完成临床试验，今年一季度前后申报生产；卡文迪许的疫苗上市后也将实现扭亏为盈。

3.3、目前，双鹭药业在本站的成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最优、安全稳定性较强的公司，股价处于估值评级的B点位置，即估值合理区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期双鹭药业的个股报告。

归档文章/报告：