和佳股份：业绩重回高增长

指标名称	结果	评价
成长性评级	1	优
安全性评级	2	优
估值评级	B	优
PE	66	较高
PEG	1.22	较高
其他指标	PS：13.26	较高

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	334	489	589	860	1273	1808	持续增长
盈利（百万）	43	74	97	161	245	355	快速增长
净利润率（%）	12.9	15.2	16.5	18.8	19.3	19.6	快速上升
净资产收益率（%）	27.6	14.3	10.6	14.8	19.2	26.2	快速提升

指标名称	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	12Y3Q /13Y3Q	评价
营收（百万）	134 / 141	107 / 141	166 / 180	174 / 268	持续增长
盈利（百万）	-- / 15	14 / 28	33 / 26	35 / 54	整体向上

      季度数据点评：三季度公司部分整体建设订单确认，推动单季业绩显著回升，单季实现收入2.68亿元和扣除后净利润5394万元，同步高增长53.8%和54.9%。前三季度实现收入5.89亿元和扣除后净利润1.08亿元，同比增长31.5%和31.4%，EPS为0.25元，符合预期。不过，销售回款仍不理想，经营净现金流为-1.85亿元，应收账款为4.85亿元（+69%），主要是公司信用期限放宽所致。

 

      3、市场预期及估值

      3.1、公司医院整体建设项目收入分两部分确认：租赁部分按3-7年逐步确认，设备销售是设备安装调试完成后当期进行确认的，目前主要确认销售收入。目前已公示的项目合同总计达到5.35亿元，睢县中医院二次中标说明了公司存量客户具有很高的多次开发价值。四季度一般是医疗设备行业回款的高峰期，预计公司订单收入确认金额将进一步提高。

 

      3.2、分产品来看，前三季度肿瘤微创治疗设备增长平稳，今年公司新成立了基因生物细胞治疗中心，将会把肿瘤介入微创治疗与生物细胞治疗相结合，丰富肿瘤微创治疗设备；医用分子筛制氧设备仍保持30%以上的较快增速；医学影像设备有所下滑，下滑原因是公司有经验的老员工基本分配到肿瘤常规产品线及制氧净化产品线，医学影像产品线业务员多是新人，预计人员整合后会有明显恢复。

 

      3.3、外延扩张方面，今年公司收购了珠海弘陞公司，新增了血液净化业务，血液净化除了用做肾透析，还可治疗挤压伤、烧伤、高血脂症等常见疾病，在国外被誉为继药物、手术之后的第三种治疗技术。公司计划以学术会的形式对血液净化进行推广，销售则采用“打包在整体项目+单独销售”两种方式相结合，弘陞公司目前还在整合中，四季度将贡献业绩，但短期内不会有爆发性的增长。同时，公司还通过收购四川思讯进入医院信息软件业务，由公司原有制氧销售队伍进行销售，预计四季度也将开始贡献业绩。

 

      3.4、从市场表现来看，9月份以来，医疗器械概念股持续升温，行业整体的估值水平持续走高，但这种热潮显然不能持久，因为不论是缘起何种概念，若缺乏坚实的业绩支撑，相关个股的市场表现很难持续走强，所以投资者需理性对待。

 

      目前，和佳股份在本站的成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最优、安全稳定性较强的公司，股价处于估值评级的B点位置，即估值合理区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期和佳股份的个股报告。