天威保变：业绩恶化，前景不明

      天威保变：2012年4月20日的股价：10.55元 — 卖出
 
卖出理由： 
      1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长动能排名	5	最差
安全性排名	5	最差
JW4点股价方位	D	过高
PE	N/A	过高
其他指标	净利润率：-1.4%	差

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：08-10年为历史财务数据，11-13年为预测数据

      小结：2011年公司在输变电、新能源双主业方面均面临严峻形势。在输变电产业方面，因受市场需求增速放缓、供需失衡的影响，市场竞争激烈，2011年公司输变电产业的营业收入31.19亿元，实现“零增长”。新能源产业方面，因受欧债危机影响，市场变动加剧，产品价格大幅下滑，公司下属新能源公司受到严重影响，贡献的投资收益为-1.21亿元，较上年度下降3.36亿元。

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：2011年公司经营惨淡，营业收入和盈利均出现较大程度的下滑。全年实现营业收入53.45亿元，同比下降29.93%；实现归属母公司的净利润3516万元，同比下降了94.32%。由于公司在报告期内受政府补贴增长较多，达2.11亿元，较2010年增加1亿元，所以在扣除非经常性损益后，公司的经营性净利润出现大幅亏损为7541万元，同比减少125.28%。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、目前公司输变电业务衰退趋势明显，国家电力结构的调整深化，对公司传统产品造成一定影响。公司也在寻求技术转型，但前景尚不明朗。原本寄予希望的新能源产业，由于光伏产能过剩，使得2011年光伏产品价格暴跌，而使公司蒙受巨额损失。此外，由于公司利润很大部分来源于政府补贴，具有一定的不确定性，建议投资者放宽对其的安全边际。 

      3.2、因为业绩持续下滑并大幅亏损，公司股价于4月10日创下近五年的历史低点9.88元，并持续低位盘整至今，但相对其未来成长预期，公司估值依然偏高，稳健的投资者宜谨慎介入。 

      3.3、根据最新的分析和评估，公司在君亮估值中的成长动能和安全稳定排名均为5，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点位置。关于天威保变的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见《股票估值500•个股报告》36期中的天威保变个股报告。

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