新安股份：继续持仓，难以心安

      新安股份：2011年11月11的股价：10.32元 — 卖出
 
卖出理由： 
      1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长动能排名	5	最差
安全性排名	5	最差
JW4点股价方位	D	过高
PE	N/A	过高
其他指标	净利润率：-1.8%	很差

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：08-10年为历史财务数据，11-13年为预测数据
      小结：公司主要产品为草甘膦，产能约为8万吨/年，近70%供出口。因国际需求不旺，国内产能过剩，原材料价格上涨，产品价格在低位徘徊，再加上2010年上半年灾害天气频出，下半年出口退税取消，草甘膦行业低迷行情一直延续至今，公司所受影响很大，主要业绩指标均处于历史低位。

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：今年1-9月公司主营产品草甘膦市场仍然低迷，产能过剩，产品价格处于历史低位，而另一主营有机硅产品价格同样出现明显下滑，虽然收入同比增长12.79%至36.13亿元，但归属母公司经营性净利润由上年同期的盈利8625万元，变为亏损5826万元，连续5个季度亏损，毛利率进一步下滑5.81个百分点至8.79%。公司预测全年净利润同比下降50%以上。

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司正处于业绩低谷。受出口退税取消和产能过剩影响，预计今年公司草甘膦业务仍难有较大起色。近期出台的《十二五农药工业发展专项规划》将有助于行业逐步缓解产能过剩问题，但行业何时能恢复正常盈利能力仍待观察。此外，年产4.5万吨室温硫化硅橡胶等三个项目已进行试生产，但各个项目收益难以预测，投资者应放宽边际。 

      3.2、因为持续亏损，公司股价由于去年年底的近20元一路下滑至目前的10元左右，但对应其未来成长预期，公司估值仍然偏高，稳健的投资者宜谨慎介入。 

      3.3、公司在君亮估值中的成长动能和安全稳定排名均为5，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点位置。关于新安股份的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见《股票估值500•个股报告》31期中的新安股份个股报告。

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