宝钛股份：靠“天”吃饭，“拐点”未到

      宝钛股份：2011年10月18的股价：26.53元 — 卖出
 
卖出理由： 
      1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长动能排名	5	最差
安全性排名	4	较差
JW4点股价方位	D	过高
PE	735	过高
其他指标	净资产收益率：0.4%	很低

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：08-10年为历史财务数据，11-13年为预测数据
      小结：08年金融危机以来，钛行业以及公司业绩一直处于景气下行周期乃至底部，特别是民用钛材市场短期内供大于求、竞争激烈的局面难以改善，毛利率仍将维持低位。航空钛材和军用钛材市场有望随着国际航空业的复苏以及我国军备制造升级的进行而逐步好转，销售价格和毛利率或将得到提升，给公司的业绩增长带来一定支撑。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：从去年4季度开始，公司逐渐扭亏为盈，但盈利基础仍然相当微薄、脆弱。因为海绵钛价格年初至今涨幅近40%，市场上有人开始说钛行业已进入景气上升通道，但我们的判断是：目前的海绵钛及钛铁价格上涨主要是钛精矿供应紧张所致，行业出现“拐点”，尚需下游需求的进一步支撑。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司正处于业绩低谷。长期来看，中国大飞机项目的推进将显著增加对航空钛材的需求，公司作为国内最大的航空和军用钛材生产商，将受益匪浅。但目前C919尚处于设计阶段，2014年才有望首飞，短期内对公司业绩影响较小。 

      3.2、由于身具“新材料”概念，今年上半年公司股价有起点甚高的波澜起伏，一度达到34.1元的年内高点，3季度大部分时间则横盘在28元附近。近期股价虽有所回落，但对应其未来成长预期，公司估值仍然偏高，稳健的投资者宜谨慎介入。 

      3.3、公司在君亮估值中的成长动能排名为5，安全性排名略高为4，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点位置。关于宝钛股份的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见《股票估值500•个股报告》29期中的宝钛股份个股报告。

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