海油工程：正处于业绩低谷，估值偏高

      海油工程：2011年9月23的股价：6.08元 — 卖出
 
卖出理由： 
      1、重要指标 

指标名称	结果	评价
成长动能排名	5	最差
安全性排名	5	最差
JW4点股价方位	D	过高
PE	1026	过高
PEG	8.69	高
其他指标	净资产收益率：0.5%	差

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：08-10年为历史财务数据，11-13年为预测数据
      小结：公司业绩面临阶段性困难。一方面是国内油气田开发建设在“十一五”高峰之后阶段性下降，新的建设期尚未到来，工程量显著减少，另一方面是由于公司近几年资产规模的大幅增长，人工成本、折旧和摊销等固定成本压力较大。

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
      小结：今年2季度以来，公司工程量同比虽仍有减少，但开始呈现逐月增加趋势，至6月末，公司实现当月盈利。9月份之后，公司将有6个项目开工，运行的大中型项目数达到16个，预计下半年工作量较上半年有所改善，但国内海洋工程量全面铺开需要一个过程，计提资产折旧带来的成本压力仍将长期存在。下半年的业绩数据值得重点关注。

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司正处于业绩低谷。由于是国内唯一一家承揽海洋油气田开发的工程总承包公司，市场普遍认为其前景是光明的，但道路是曲折的，因为业绩恢复进程存在较大不确定性。 

      3.2、工程量和业绩连续大幅下滑的趋势在2010年年报得到确认之后，公司股价自3月底的9块钱左右持续向下调整至目前的5-6元区间。但对应其未来成长预期，公司估值仍然偏高，稳健的投资者宜谨慎介入。 

      3.3、公司在君亮估值中的成长动能和安全性排名均为5，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点位置。本期对其合理买入价和预期目标价做了相应调整，详情参见《股票估值500•个股报告》最新的30期中的海油工程个股报告。

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