金山办公：全年业绩实现较快增长，AI有望赋予新的动力

场景：1、四季度业绩好于预期，全年增速良好。去年公司营收45.56亿元，同比增长17.27%；实现净利润13.18亿元，同比增长17.92%；实现扣非后净利润12.62亿元，同比增长34.45%。其中，四季度单季实现营收12.86亿元，同比增长17.99%；实现扣非后净利润4.02亿元，同比增长45.49%。营收维持较快增长，主要得益于政企客户需求增加以及付费会员持续增长所致。而扣非后净利润增速高于营收，主要是期内费用控制良好，全年期间费用率为61.22%，同比下降3.86个百分点。而净利润增速低于扣非后净利润，主要是期内理财利息减少，全年投资收益为2.19亿元，同比下降35.4%。2023年利润分配方案为：每10股派8.8元（含税）。
    公司过往盈利复合增长在30%上下，我们的模型逻辑和数据推算其未来几年也或能维持这样的速度，但其股价已对其有较充分的反映，除非增速再有提高，目前估值已较充分。
    2、C端订阅维持高增长，付费意愿持续提升。2023年公司国内个人办公服务订阅业务收入26.53亿元，同比增长29.42%。预计主要是C端用户持续较快增长，同时会员体系改革升级，提升C端用户付费意愿，提升整体ARPU值。截至2023年末公司主要产品月度活跃设备数为5.98亿，同比增长4.36%。其中PC端月度活跃设备数2.65亿，同比增长9.50%；移动端月度活跃设备数3.30亿，同比增长0.61%。同时，截止2023年末公司累计年度付费个人用户数达到3549万，同比增长18.43%。在全球PC出货量疲软背景下，金山办公的设备活跃数、付费用户数仍实现持续增长。
    3、B端订阅较快增长，信创需求下降致机构授权业务下滑。受益于公司不断升级数字办公解决方案及服务，带动国内机构订阅及服务业务增长。全年业务实现营收9.57亿元，同比增长38.36%。年报显示，截止2023年末公司WPS 365已服务1.7万余家头部政企客户，公有云服务付费企业数同比增长83%；全年WPS365 教育版覆盖30余所高校36万师生，覆盖率持续提升。而国内机构授权业务方面，全年营收6.55亿元，下降21.6%，主要是国内党政领域信创订单不及预期影响。此外，公司互联网广告推广及其他业务收入2.88亿元，同比下降6.05%。为了提高客户体验和黏性，公司持续调整广告投入力度。
    4、加速布局AI技术，赋能C、B端业务。WPS AI项目于2023年一季度正式启动，并于四季度起开启公测。目前WPS AI体验内容包括：在Windows端体验文字
AIGC、表格写公式、一键生成PPT，或通过金山文档体验智能文档AIGC、智能表格
写公式、AI模板。Microsoft 365 Copilot从2023年11月起正式向企业客户提供商
用服务，按照每名用户30美元/月定价。作为国内办公软件龙头厂商，公司积极对
AI产品进行优化升级，在AIGC新的赋能下，预计用户付费意愿、客单价均有望大幅
提升。不过，由于当前国内大模型的成熟度与海外领先模型有较大差距，商业化落
地时间或将延后。同时，目前仍不能排除微软+Open AI在国内非敏感领域的商业化
市场落地的可能性，或对公司产品产生一定影响，需要持续关注。（2024-3-21）

公司及经营概况：成立于2011年，2019年上市，是中国领先的办公软件和服务提供商，专注于Office文档处理领域技术与产品的研究、开发、营销及服务，旗下产品包括WPS Office系列办公软件、金山文档、金山词霸、WPS邮件等，在全球范围内拥有超过3.1亿用户，在国内公司覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府，政府采购率达到90%。目前公司主要产品为国内个人办公服务订阅、机构授权业务、机构订阅及服务业务、互联网广告推广服务，营收占比分别为58.24%、14.38%、21.02%和6.32%。实控人：雷军（持股7.91%）；董事长兼总经理：葛珂；地址：北京海淀区西二旗中路33号院小米科技园D栋；电话：010-62927777；网址：www.wps.cn