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久立特材:钢价回落影响有限,加码高端产能建设

文章来源:普开良2021-11-26成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2021-11-26
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    最新简述
    评述:1、受出口退税政策影响,三季度业绩出现下滑。2021年前三季度公司实现营收45亿元、扣非后净利润5.8亿元,分别同比增长25%和21%,其中,第三季度实现营收15亿元、扣非后净利润2.3亿元,分别同比增长8%和-6%。三季度公司收入增长放缓,利润下滑,主要是因为2021年5月1日起海关取消出口退税影响公司已签订单发货情况,以及上年同期基数较高。2021年前三季度公司毛利率为25.79%,较上年同期降低3.3个百分点,一是因为执行新收入准则,销售费用中运输费重归归集到运营成本中,二是高毛利的出口业务收入占比下降。报告期内,公司三项费用率为10.29%,较上年同期降低2.92个百分点,一是由于会计政策调整(降低1.36个百分点),二是得益固定费用没有随收入同步增长(降低0.6个百分点),三是由于汇兑收益增加(降低0.9个百分点)。公司生产基地主要位于浙江湖州,2021年9月来受缺电等原因影响,浙江省推进能耗双控政策,公司产销量或有所降低。
        2、钢价从高位回落,公司反而受益。2020年下半年以来,钢铁价格快速上涨并创下历史新高,不过2021年10月后,钢价表现急剧反转,国内螺纹钢价格从2021年10月初的5770元/吨下滑到2021年11月底的4730元/吨,短短2个月下滑18%,市场担心钢价回落对公司将形成不利影响。但是,公司主要从事高端不锈钢管生产制造,上游原材料是不锈钢,不锈钢价格回落对公司反而相对利好。从历史业绩来看,公司业绩增长主要来自销量增加,价格影响不大,2015-2020年公司营收复合增长率为13%,同期公司不锈钢管销量从6.7万吨增长到10.9万吨,年复合增长10.2%,收入增长节奏与销量增长节奏保持一致。同时,2015-2020年公司通过提升高端产品占比,将毛利率从2015年的19.8%提升到2020年的29.2%,盈利能力大幅增加。从历史业绩来看,钢价变化对公司业绩没有明显的加成或抑制作用。
        3、油价攀升至高位,油气公司资本开支有望维持。油气、化工企业仍是公司最主要客户,2021年上半年贡献公司总收入的53%。公司为油气公司提供不锈钢管道,需求来源于油气公司资本开支,而油气公司资本开支对原油价格有较大敏感性。虽然2020年初国际原油价格大幅暴跌,但2020年5月后油价开始快速反弹,布伦特原油期货价格从2020年5月的27美元/桶上涨到2021年11月底的80美元/桶,创出近3年来新高。原油价格的持续上涨,增大油气公司盈利空间,将刺激油气公司增加勘探开采支出,2021年上半年三桶油资本开支同比增长24.2%。此外,为降低对油气公司依赖,近年公司加速进入下游的炼化领域。2017年公司首次为恒力石化2000万吨/年炼化项目提供镍合金不锈钢管,是该类产品首次国产化。国内的炼化项目高端管材大部分依赖进口,以恒力石化项目为例,其不锈钢管40%由公司供应,50%以上仍是进口产品,国产替代空间仍大。除恒力石化外,公司已陆续成为多个民营炼化企业的主要不锈钢管供应商。
        4、加码高端制造产能,降低油气客户依赖。2020年底公司产能12万吨/年,其中高端产能0.6万吨/年,高端产品主要用于核电装备、航空航天等高端制造业,单吨产品售价较高,公司高端产能占比仅5%,2021年上半年却贡献18%的总收入。2017年公司发行可转债募集资金10.4亿元,用于建设三大先进制造项目:a)、年产5500km核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目; b)、年产1000吨航空航天材料项目,主要用于生产航空航天用管及异型管;c)、工业自动化与智能材料制造项目。公司预计上述三大项目全部达产后,每年可贡献净利润3.66亿元,将大幅增厚公司业绩,并降低对油气客户依赖。2021年9月公司年产5500km核电、半导体、医药、仪器仪表等精密管材项目已经投产,工业自动化与智能材料制造两个项目有望2021年底投产,年产1000吨航空航天材料项目将于2022年投产。(2021-11-25)
    公司概况
    公司及经营概况:2005年成立,2009年上市。公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金管材、管件的研发、生产和销售。公司目前具备不锈钢管产能10万吨/年,是国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业,市场占有率多年居国内行业首位。公司目前主要客户为油气开采炼化及电力、造船和其他机械制造企业。2021年上半年公司来自石化行业、电力设备制造、其他机械制造和其他行业的收入占比为53%、13%、17%和16%。控股股东:久立集团股份有限公司(持股35.24%);实际控制人:周志江(持股17.69%);董事长兼总经理:李郑周(持股0.91%);员工:3042名。地址:浙江省湖州市中兴大道1899号;电话:(0572)2539041;传真:(0572)2539799;网址:http://www.jiuli.com。
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