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国药股份:疫情影响短期业绩,未来成长来自占有率提升和投资收益

文章来源:普开良2021-03-29成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “国药股份” 的分类与估值
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    报告日期: 2021-03-29
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    最新简述
    评述:1、受北京疫情反复影响,2020年业绩出现下滑。公司披露年报,2020年实现营收404亿元、扣非后净利润13.05亿元,分别同比下滑9.6%和16.7%。分季度来看,2020年第一/二/三/四季度营收增速分别为-18.3%/-15.1%/-0.9%/-5.6%,扣非后净利润增速为-32%/-15%/20%/-31%。2020年上半年,受疫情影响,医院综合门诊量下降,北京二、三级医院床位使用率不足5成,对药品物流配送需求也相应减少,2020年6-8月北京又爆发“新发地疫情”,疫情出现反复,对公司全年业绩形成拖累。2020年公司毛利率为7.78%,较上年同期减少0.97个百分点,主要是公司药品配送需求减少;期间费用率为3.59%,较上年同期上涨0.15个百分点,主要是仓储物流费、折旧摊销等费用不减反增。另外,2020年公司分红预案为每10股派现5.5元(含税)。
        2、疫苗概念炒作拉动股价上涨,公司实际并无疫苗业务。国药集团的新冠疫苗是国内上市最早、也是目前产能最大的新冠疫苗。受市场对国药集团新冠疫苗的热炒,自2020年2月开始,公司股价最高上涨超过1倍,截止目前也上涨了30%。国药集团是国资委控股的大型央企,旗下业务多元,包括:国药控股负责的医药分销业务、中国生物科技负责的疫苗业务、天坛生物负责的血制品、现代制药负责的化学药、中国中药负责的中药业务和国大药店的零售业务等等。公司是国药控股的子公司,属于国药集团的孙公司,与国药集团的疫苗业务属于两条不同的业务线,公司实质上并不涉及疫苗业务,需要留意。
        3、北京药品分销龙头,带量采购等政策或提升市场集中度。2020年公司来自北京地区的收入达388亿元,占公司总收入的96%,省外收入占比4%不到。公司是北京地区药品分销龙头,市场占有率约25%,公司主要竞争对手是华润医药北京公司和上海医药科园信海,市场占有率分别在20%左右,此外,中国医药、嘉事堂、九州通等占有一定市场份额。继两票制后,近期正在扩围的带量采购或将加速医药流通行业的市场集中度提升。在第一批带量采购北京地区配送商遴选中,公司成为最大赢家,在25个带量采购药品中,公司拿下22个药品配送权,上药(科园信海)拿下17个、华润医药拿下15个、嘉事堂拿下10个,公司市场份额大幅领先。目前带量采购已进行了4批,涉及药品超过100个,未来还将扩展到中药、生物类似药等领域,随着带量采购采购额的逐渐上升,或进一步提升药品分销市场的集中度。
        4、参股宜昌人福,投资收益有望继续增长。公司目前的医药工业主要包括:子公司国瑞药业和参股的宜昌人福(持股20%)。其中,国瑞药业2020年实现营收14.6亿元、净利润5747万元,分别同比增长45%和15%。国瑞药业以化学仿制药为主,创新药几乎没有布局,在带量采购大背景下,仿制药进入微利时代,国瑞药业利润实现大幅增长的可能性较低。公司参股的宜昌人福是我国三大麻醉药企业之一,2020年实现营收48.2亿元、净利润15.8亿元,分别同比增长20%和39%,归属公司的净利润达3.16亿元。宜昌人福的核心产品瑞芬太尼和舒芬太尼属于国家1类麻醉药,具有集采免疫壁垒,1类创新药瑞马唑仑已获批上市,丙泊酚 的me better药物磷丙泊酚二钠也已报产,未来发展前景乐观,未来利润存在翻番可能。(2021-3-22)
    公司概况
    公司及经营概况:前身是1999年成立的中国医药公司,2002年上市。2017年6月国药控股将其北京地区医药分销资产全部注入上市公司,重组后公司成为国药控股在北京地区唯一的医药分销平台,现在是北京地区最大的医药流通企业(市占率在20%以上),同时也是全国最大的麻精特药一级分销商(市占率80%左右)。2020年公司收入基本来自医药分销业务。控股股东:国药控股股份有限公司,持股54.72%;董事长:姜修昌;总经理:姜修昌(代);员工:2982人。地址:北京市东城区永外三元西巷甲12号;电话:010-67271828;传真:010-67271828;网址:www.cncm.com.cn。
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