个股表现分化明显，哪些还有掘金机会？

     当前A股市场上的个股表现存在明显分化，这种分化不同以往的大盘股和小盘股分化，也不是价值股和成长股的分化，而是业绩的分化，无论是大盘白马股还是小盘成长股，只要业绩表现优异，均能享受业绩增长和估值提升的“戴维斯双击”，而业绩不及预期的股票，将遭受业绩下滑和估值回落的双杀打击。从板块上来看，传统的逆经济周期板块医药、食品饮料，以及今年以来业绩表现较好的消费电子、半导体、农林牧渔等行业估值已经上升到高位，而业绩整体低迷的房地产、建筑装饰、家居、汽车等板块估值被牢牢按在地板上。根据中证指数数据，截止11月5日，制药与生物科技、食品制造、酒和饮料、计算机及电子、农林牧渔的市盈率分别为43倍、40倍、37倍、39倍和54倍，但房地产、建筑装饰、汽车制造和家居制造业的市盈率仅为10倍、9倍、14倍和24倍，板块和个股的表现分化明显。

    上述的生物医药、食品饮料、电子计算机等行业成长优秀，是投资机会最多的领域，但并不是所有股票都值得买入，其中有些股票的估值已然过高，正如霍华德•马克斯所说：“投资最大的风险不是公司不好，而在于买的太贵”，投资者需谨防这些股票被过度热炒风险。同样的，房地产、建筑装饰、汽车、家居等行业表现虽整体低迷，但也有不少公司管理层优秀、经营良好，并将在这些空间足够大的市场当中继续发展壮大。至于怎样去找到这些优秀的企业，投资者可重点关注我们定期更新的股票分屏，相应名单上就有不少这样的好公司。

    我们最新一期《市销率最低的股票分屏》共有50家公司，这些公司的市销率均在1倍以下，是我们股票估值网研究覆盖公司当中最低的。从行业来看，来自建筑装饰、医药流通和房地产的企业最多，分别达9家、7家和4家，基本符合我们前面所说的估值受压抑的行业分布。例如医药流通行业，屏中的7家医药流通公司平均市销率为0.35倍、市盈率为15倍，整体估值十分便宜，在两票制和带量采购等政策影响下，我们认为未来各省市的医药流通市场只会剩下少数几家大型分销商，有利于头部的医药流通企业中长期发展，值得关注。

     以国药股份为例，公司是北京地区最大的医药分销商。今年前三季度国药股份实现营收327亿元、扣非后净利润10.4亿元，分别同比增长13.7%和10.4%，单季度来看，今年一、二、三季度公司营收增速分别为10.1%、13.8%和16.8%，扣非后净利润增速分别为12.5%、16.1%和1.5%。公司营收增速呈现逐季加快趋势，主要是受益两票制落地后的市场集中度提升，三季度利润增速突然下滑，是受信用减值增加及归属少数股东的利润大幅上涨影响。

     带量采购或进一步加速市场集中度提升，公司有望受益。在去年两票制大规模实施后，医药流通市场份额向头部企业聚集，目前正在试点的“带量采购”政策，可能进一步加剧这种聚集趋势。去年11月“4+7”城市（4大直辖市+广州、深圳、厦门、成都、西安、大连、沈阳7个城市）率先试点了带量采购政策，今年2月上海公布了25个试点药品配送商名单，配送商仅2家，其中国药控股配送13个药品，上海医药配送12个药品。公司目前市场主要集中在北京地区，在北京公布的“4+7”带量采购试点药品配送商遴选中，由于历史和利益平衡考量，中选的配送商仍有10余家之多，一个药品还对应多家配送商，上海是带量采购的标杆城市，后续各地区的带量采购或向上海模式靠拢，即各地区的医药分销市场最后可能只剩下几家较大的分销商。公司是北京医药分销市场龙头，市场占有率在25%左右，另外华润医药和上海医药（收购北京科园信海）分别占据约20%的份额，这3个企业在北京医药分销市场优势明显，未来有望受益。

    市场预计国药股份2019年的每股收入达58.02元、每股收益（扣非）为1.85元，对应最新收盘价25.53元/股， 市销率（PS）为0.44倍，市盈率（PE）为14倍。公司未来成长动能依然强劲，市场预期2020/21年每股收益为2.00元/2.14元。国药股份过往股价大部分都在上一年每股收益的14-35倍之间滑动，以现在的14倍PE来看，股价处于偏低位置，随着未来公司的成长，PE还将进一步下移，目前或是不错的布局时机。

     关于本期《市销率最低的股票分屏》详细信息，付费会员请在会员专区下载分屏附件及相关个股报告仔细阅读。

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