利尔化学：上半年业绩表现亮眼，草铵膦未来替代空间大

评述：1.供给趋紧推升农药涨价，上半年业绩表现亮眼。2020年上半年公司实现营收23.49亿元，同比增长14.44%；实现扣非后净利润2.41亿元，同比增长49.84%。其中，第二季度实现营收13.68亿元，扣非后净利润1.63亿元，分别同比增长32.22%和75.50%，农药行业供需趋紧推升农药价格上行，是二季度业绩大幅增长的主要原因。上半年新冠疫情对农药企业的生产及销售普遍造成较大影响，部分生产中间体的重要产能停工，导致供给收缩较为明显，公司作为国内草铵膦龙头企业，拥有关键中间体自给的优势，受疫情影响较小，加上二季度是除草剂销售旺季，行业供给整体趋紧推动草铵膦价格从年初的11万元/吨上涨至14万元/吨，公司也因此充分受益。
    2.多国禁用百草枯，草铵膦未来替代空间大。目前全球前三大非选择性除草剂为草甘膦、百草枯与草铵膦，这三类除草剂的全球销售额占非选择性除草剂的74%，销售额分别为60.4亿美元、13.6亿美元和8.5亿美元。其中，百草枯只要与作物的绿色部分进行接触便会对作物进行灭杀，施用成本较低，但其剧毒性使得该产品自1983年以来已被23个国家禁用，今年6月泰国禁止生产、进口、出口和持有百草枯，我国规定自2020年9月25日起禁止百草枯产品的销售和使用，年底巴西的百草枯也将被禁用，美国虽无相关禁用政策，但使用百草枯需要申请执照。目前使用最多的除草剂为草甘膦，其漂移作用会杀灭作物，且药后将残留20-30天，不利于作物播种。此外，由于多年大规模使用，目前已经有47种杂草对草甘膦产生了不同程度的抗药性。草铵膦仅作用于喷洒处，不会对作物产生药害，且残留期仅为1-4天，所以草铵膦是百草枯的最佳替代品。百草枯每年施用3次，每亩用量为20-40克，每年每亩用量平均为90克；草铵膦每年施用2次，每亩用量为25-55克，每年每亩用量平均为80克。按此比例计算，每禁用1吨百草枯将新增0.89吨草铵膦需求，仅2020年禁用的14000吨百草枯产品就将带来12446吨草铵膦的新增需求，未来草铵膦的替代市场空间颇大。
    3.深耕草铵膦行业，技术领先优势明显。目前国内草铵膦合成主要采用格氏-史塔克路线，此方法生产工序复杂、生产安全风险大（格式反应易燃易爆）、并且每生产1吨草铵膦原药，整条工艺废水产生量约60吨，大部分废水需要蒸干出废渣，部分废渣、结晶脚料难以再次利用，目前能实现规模化生产的国内企业寥寥无几。公司采用拜耳的MDP合成路线，生产效率高，成本低，几乎无废渣排放。随着环保政策收紧以及监管趋严，公司的技术优势将得以凸显。公司广安基地1万吨MDP
产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线试运行，预计并线完成后公司
草铵膦单吨成本将下降2万元，进一步巩固公司在草铵膦市场的龙头地位。此外，
公司去年2月公告将在广安基地建设3000吨L-草铵膦，继续加大在草铵膦产品上的
投入，开发更为高端的产品（L-草铵膦除草活性是普通草铵膦的两倍）。截至目前，
公司已经取得精草铵膦生产许可，实现批量生产。（200-8-6）

公司及经营概况：1993年成立，2008年中小板上市。公司主要从事氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等高效、低毒、低残留的安全农药的研发、生产和销售，产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及NDI、2-甲基吡啶等部分化工中间体。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，氯代吡啶类产品技术代表国内领先水平，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。同时，公司全面掌握了草铵膦合成关键技术，现已成为国内最大规模的草铵膦原药生产企业。控股股东：四川久远投资控股集团有限公司(持股27.36%)；实际控制人：中国工程物理研究院(中央国资管理机构)；董事长兼总经理：尹英遂(持股0.18%)；在职员工：4608人。地址：四川省成都市成华区华盛路58号5幢；电话：028-67575627；传真：028-67575657；网址：www.lierchem.com。