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央行降准难支股指反弹,慢牛行情当理性投资

———2015年2-1期《个股评级总汇》概述

文章来源:股票估值网 刘悠悠2015-02-06成为付费会员|欢迎免费试用
      上周,我们研究部更新了15家公司的研究报告(2015年2-1期)(点击查看名单),涉及4个行业。

      立春之际,央行释放暖意,周三(2月4日)晚间中国人民银行宣布,次日起下调金融机构存款准备金率0.5%。但周四A股的表现却让人感觉不到一丝暖意,沪深两市双双冲高回落,尾盘时出现跳水行情,最终由红翻绿。笔者认为这主要是受几个方面影响,首先,央行降准主要目的并非针对股市,货币政策的主要目标仍是围绕实体经济展开的。近期国内经济下行压力不减,PMI等先行指标继续恶化。为了缓解经济下行压力,本次降准更大更直接的作用还是用于实体经济。其次,诚如我们之前所言,本轮牛市主要是依靠资金推动,而从周四A股成交情况可以看出,沪深两市成交额分别为3482.7亿元和2837.4亿元,虽较前一交易日放大近千亿元,但还是维持在五、六千亿元一线,与前期单边上涨时的万亿元水平相比,不可同日而语。据估算,此次降准或能释放超过6000多亿元的流动性,虽然仍有部分会流入股市,同时这些资金也并非一时间全部释放出来,是需要一定时间。最后,由于春节假期的临近以及下周24只新股的发行,也一定程度影响资金入场。总体而言,在实体经济下行压力较大的情况下,若无基本面的显著改善,稳中偏松的货币政策应能扭转颓势,但暂难支撑股指大涨,市场仍有较大可能继续呈现慢牛格局。

      综合来看,本期更新的15家公司中成长性评级为1号的公司有9家,其中有1家是新晋的。这家新晋的公司是:医药生物的通策医疗(模式创新多业务推进,公司经营持续向上)。成长性评级为2号的公司有4家(广电运通利尔化学科华生物白云山)。成长性评级从1号下调的公司有1家,他是:计算机的广电运通(新产品的推广及高端服务的扩张,公司期间费用大幅提升)。总体来讲,本期各个成长性评级上调的公司有2家(利尔化学通策医疗),下调的有3家(北纬通信广电运通片仔癀)。正如上期所言,本轮牛市似乎进入徘徊期,投资者应该关注业绩增长预期相对确定的公司,以及前期涨幅较低,对目前防御性较高的医药生物板块作为投资首选。而本周我们更新了11家医药生物板块公司。其中成长性评级为1号的公司有8家,或有不错的机会,投资者可以详细阅读本周更新报告。

      再细化来看,本周更新两家医疗服务的公司,一家是成长性由2号上升至1号的通策医疗,另一家是本周唯一成长性和安全性皆为1号的爱尔眼科,他们2014年前三季度业绩都较为靓丽。其中通策医疗前三季度收入同比增长26.88%,净利润(扣除)同比增长10.17%,三季度收入同比增长26%,净利润(扣除)同比增长18.3%,营收和利润增长均略超我们此前预期。期内综合毛利率同比下降5.73%,前三个季度毛利率分别为 39.41%,39.74%和44.18%,YOY依次为-8.32%、-5.15%和-4.18%,降幅持续收窄,这也意味着杭州新总院
因装修等原因带来总成本上升的负面影响被消除,公司整体盈利水平也正逐步抬高。

      我们主要从两个方面看公司的成长性,一是杭州总院占公司整体销售收入的 85%以上,该医院能否稳定、持续盈利直接决定公司未来业绩表现。截至上半年总院收入达到 1.88亿元,同比增长19%,净利润4355万元,同比下降14.5%,不过若剔除新院区带来的装修费,租金成本上升等负面因素,实际净利润仍然保持20%的稳定增长,下半年新院区已步入试运营阶段, 2015年开始贡献利润,保守估计全年净利润增长在25%左右。再者就是新医院的数量。2014年上半年公司旗下仅增设海宁一家分院,下半年则明显加快了新医院的建设步伐,3季度新增上虞、舟山两家分院,进入4Q公司除设立三叶儿童口腔医院外,还增设了绍兴越城、南京牙科、杭州湖州以及杭州嵊城等四家分院,此外,子公司还与郑州市口腔医院签署合作协议,共同出资组建投资公司,未来计划在郑州市成立多家口腔医院。整体而言,公司外延扩张仍保持较快节奏,但投资者需注意新医院建设在短期内对业绩的压制效应。

      而爱尔眼科近期发布2014年业绩预告,预计全年利润约30171-32406万元,同比增长35-45%。公司于2014年12月12日发布公告,拟使用自有资金9800万元与达孜县中钰健康创业投资基金共同发起设立湖南爱尔中钰眼科医疗产业投资基金,以此作为公司产业并购整合的投资平台。至此,公司2014年已先后成立了三家产业并购基金,资金总规模达到22亿元。公司成立并购基金的目的其实显而易见:过往公司都是利用自主资金新建或并购医院,而新医院的培育期一般需要2-3年时间,这期间医院的经营成本将直接影响业绩表现。未来公司将充分利用这部分基金的融资渠道及投资优势,让基金先对标的进行投资并购,待渡过培育期后再并入上市公司,此举不仅确保了业绩高速增长,同时也可转嫁新建医院经营不善的风险。

      从估值评级来看,本期公司的股价在估值评级中处于估值偏低区域(A点)的公司有2家(众生药业东富龙);估值合理区域(B点)的公司有10家;估值偏高(C点)有2家(通策医疗科华生物);估值过高(D点)的公司有1家(北纬通信)。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间,请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>



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