中国平安：业绩增长符合预期，一季度保费收入将有所承压

要点：1、全年业绩符合预期，折现率上限降低。2019年全年公司实现营收11688.67亿元，同比增长19.7%；实现净利润1494.07亿元，同比增长39.1%；实现扣非后净利润1392.55亿元，同比增长29.4%。其中，四季度单季实现营收2761.16亿元，同比增长23%；实现扣非后净利润198.68亿元，同比下降29.6%。全年业绩保持较快增长，主要得益于：a）税优政策红利释放：2018年佣金超支部分冲抵2019年所得税，2019年公司所得税率为11.03%，较上年同期的26.17%明显下降。b）投资收益大增：A股市场表现明显好于2018年，加之I9会计准则放大投资收益波动，使得公司投资收益（投资净收益+公允价值变动损益）达到2215.79亿元，同比增长64.32%。而四季度扣非后净利润出现下滑，预计主要是当季国债750日平均曲线拐头向下，公司考虑利率下行可能性，调低折现率基准曲线和综合溢价，增提寿险及健康险责任准备金，影响税前利润208亿元。
    2、寿险：新业务价值提升，新单保费短期承压。2019年公司寿险业务实现保费收入5238亿元，同比增长11%。其中，新单保费1539.68亿元，同比下降1.8%（呈现逐季回暖，三季度新增保费收入下降4.7%）；续期保费收入4352.71亿元，同比增长18.3%。预计主要是公司调整业务结构，减少短交储蓄型产品的销售，注重长期保障型和长交保障储蓄核心产品的销售。不过，从保费收入情况来看，今年1月寿险及健康险原保费1079亿元，同比下滑13.0%，其中，个人业务1月新单保费265亿元，同比下滑14.9%；个人业务1月续期保费为795亿元，同比下滑12.8%。今年1月出现负增长，主要是公司在去年12月加大营销力度，当月保费收入爆发式增长（同比增长47.7%），并导致今年1月收入不及预期。此次疫情将对保险公司的业务推动形成短期负面影响，期间对代理人活动及出单影响更为明显，新单保费短期内将持续承压。不过，公司去年加强了期交保险销售，或对全年保费收入保持稳定形成一定支撑。
    此外，截止2019年末，公司个险代理人规模达到116.7万人，较年初下降17.7%，但得益于代理人产能提升，代理人渠道新业务价值同比增长5.9%，人均新业务价值同比增长16.4%。公司将继续剥离低质量代理人，提升整体质量并控制成本。
    3、产险业务保持稳定增长，综合成本率有所上升。2019年公司产险收入达到2709亿元，同比增长9.5%。其中车险、非车险和健险保费增速分别为6.9%、13.3%和36.4%。
根据券商数据显示，公司2019年在产险市场占有率达到20.8%，同比下降0.2个百分点。
其中车险市场占有率达到23.7%，同比增长0.5个百分点。公司2019年产险综合成本率
为96.4%，同比增加0.4个百分点，预计主要由于责任保险及保证保险赔付率有所提升。
    4、资本市场回暖，总投资收益率显著提升。截止2019年末，公司投资资产规模
3.21万亿元，较年初增长14.82%。受益于2019年资本市场回暖，投资收益率明显回升。
2019年公司净投资收益率为5.2%，与上年持平；总投资收益率为6.9%，同比增长3.2个
百分点。不过，目前十年期国债收益率降至2.9%，短期内公司的固收类资产配置将面
临一定压力。（2020-2-28）

公司及经营概况：成立于1988年，2007年上市，现已发展成为集保险、银行、投资等金融业务为一体的综合金融服务集团，旗下拥有平安寿险、平安产险、平安银行、平安信托、平安证券、平安期货等67家子公司。截至2019年，集团总资产规模达8.22万亿元，而若以保费收入衡量，平安人寿和平安产险均位居国内第二。现有员工376900人。董事长：马明哲，总经理：仁汇川，管理层持有455.12万股票。地址：深圳市福田中心区福华三路星河发展中心；电话：4008866338；传真：0755-82431029；网址：www.pingan.com。