中国平安：抗风险能力较强，综合实力突显

      中国平安是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2020年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。目前已经发展为集保险、银行、投资三大主营业务为一体、核心金融与互联网金融业务并行发展的金融服务模式，综合实力突显。2019年前三季度公司实现营收8927.51亿元，同比增长18.6%；实现净利润1295.67亿元，同比增长63.2%；实现扣非后净利润1193.87亿元，同比增长50.4%。2019年年初至今（2020-1-2）股价累计增长53.51%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为10.58倍，处于合理的买入区间，但其抗风险能力较强，或是当前还算不错的观察对象。

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      （成立于1988年，2007年上市，现已发展成为集保险、银行、投资等金融业务为一体的综合金融服务集团，旗下拥有平安寿险、平安产险、平安银行、平安信托、平安证券、平安期货等67家子公司。截至2018年，集团总资产规模达7.14万亿元，而若以保费收入衡量，平安人寿和平安产险均位居国内第二。现有员工376900人。董事长：马明哲，总经理：仁汇川，管理层持有455.12万股票。地址：深圳市福田中心区福华三路星河发展中心）

      1、寿险：新单降幅继续缩窄，新业务价值稳步增长。2019年前三季度平安寿险实现保费收入4013亿元，同比增长9.6%。其中，寿险新单（原保费口径）达1304亿元，同比下降4.7%（上半年为-6.6%），降幅逐季收窄。预计主要是公司调整业务结构，减少短交储蓄型产品的销售，注重长期保障型和长交保障储蓄核心产品的销售。受益产品结构调整，今年前三季度寿险新业务价值率达到48.1%，同比增长5.3个百分点。此外，根据上市险企三季报披露数据显示，今年1-9月份中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险的保费收入分别为6147.3亿元、4970亿元、4372.7亿元、2856.6亿元、1079.1亿元，同比分别增长9.5%、6.1%、11.9%、8.0%、7.9%。中国平安稳居首位，且增速继续好于行业平均。不过，从当前人力同比下降13%至124万人来看，公司仍在精简团队，明年寿险业务或仍在调整期。

      2、产险：非车险业务快速增长，综合成本率较为稳定。2019年前三季度平安产险实现原保费收入1968.75亿元，同比增长8.7%。其中，车险、非机动车辆险、意外及健康险分别实现保费收入1386.83亿元、486.36亿元和95.56亿元，同比增长6.3%、11.2%和37.9%。2019年国内汽车行业景气度下降，对车险业务构成较大压力，公司积极进行产险转型，将业务资源向非车险转移，车险占比较上年同期下降2个百分点。此外，受益于手续费税前抵扣比例上浮以及投资收益抵税，今年前三季度公司财险净利润达161亿元，同比增长98%。期末公司综合成本率为96.2%，环比下降0.4个百分点，明显好于行业。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在8.64元，对应周四（2020-1-2）收盘价86.12元，PE约为10.58倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期中国平安2020/21两年的EPS分别为：9.02/10.35元。2019年年初至今（2020-1-2）股价累计增长53.51%。以目前公司股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，中国平安的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的7-16倍之间滑动。以目前11倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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