华域汽车：汽车行业下行拖累业绩，加大智能互联、新能源汽车布局

评述：1、受汽车市场下行拖累，四季度利润下滑。2018年公司实现营收1572亿元、扣非后净利润63亿元，分别同比增长12%和0.1%，其中第四季度实现营收384亿元，同比增长4%，扣非后净利润同比下滑16%至14.6亿元，四季度利润负增长，主要是受汽车行业下行拖累，去年第四季度我国乘用车销量同比下滑15%，较第三季度的-7%跌幅明显扩大。受产品降价影响，2018年公司综合毛利率为13.8%，同比下降0.67个百分点；期间费用率为9.81%，同比上升0.17个百分点，主要是研发费用增长较快所致。去年公司对联营企业、合营企业的投资收益同比增长8%至40亿元，占扣非后净利润的64%。公司年报分红预案为：每10股派发现金红利10.5元（含税），对应4月18日收盘价的股息率为4.15%。根据公司年报披露，2019年公司计划力争实现营收1600亿元，同比增长1.8%，成本控制在1370亿元以内。
    2、政策密集出台刺激汽车消费，但行业发展或已步入高原阶段。据中国汽车工业协会统计，2019年1-3月我国乘用车销量分别同比下降18%、17%和7%，3月下滑幅度有所收窄，预计是受汽车下乡政策拉动（今年年初国家发改委等10部委联合印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案》，方案提出“促进农村汽车更新换代”等六大举措）。汽车消费占我国商品零售总额的12%，是居民最大消费支出对象，为提振目前国内低迷的消费，政府正密集出台汽车消费刺激政策，4月17日有消息称，发改委可能会发布新的促进汽车（特别是新能源汽车）产业发展政策，传闻内容包括：a)、限牌城市牌照大幅扩容；b)、北京、上海无车家庭无需摇牌直接购买第一辆车；c）、成立大气污染专线基金，补贴跟换新能源汽车车主；d)、对重点污染城市，出租车和网约车在2020年前80%将更换新能源车。如果消息属实，本轮刺激力度将非常巨大，仅第4点替代网约车和出租车来看，目前我国出租车保有量约140万辆，网约车估计在500万辆，如果80%替换，将能释放近500万辆需求。刺激政策或能避免汽车行业的过快下滑，有利于短期企稳，但从长期来看，我国汽车市场已经发展到高原阶段，2000年我国汽车销量仅208万辆，到2018年已经增长到2800万辆，年复合增长16%，不过近4年我国汽车销量复合增长率仅4%，市场增长已逐步放缓，根据公安部数据，去年我国汽车保有量已达2.4亿辆，已接近美国的2.5亿辆，未来国内汽车销量再往上走的可能性不大。
    3、内外饰业务表现平稳，大客户销量下滑加剧。汽车内外饰件是公司最大业务，去年该业务实现营收1007亿元，同比增长11%，营收增长主要是华域视觉（原上海小系）并表拉动，华域视觉是国内最大的车灯生产企业，去年销售车灯6882万只，同比增长6%，实现营收138亿元，同比增长15%。公司汽车内外饰件经营主体是延锋内饰，去年延锋内饰实现营收962亿元、归母净利润21亿元，与2017年基本持平，延锋内饰是国内市场份额最高的汽车内外饰件厂商，受汽车行业整体影响较大。公司最大客户是上汽集团，去年营收占比高达58%，根据上汽集团3月产销快报，2019年一季度上汽集团整车销量153万辆，同比下滑16%，下滑程度较去年四季度的-10%进一步加剧，或拖累公司后续业绩表现。
    4、合营、联营企业的投资收益稳步增长，加大智能汽车、新能源汽车布局。来自合营、联营企业的投资收益是公司利润重要来源，2014-18年合营、联营企业贡献的投资收益从25亿元增长到40亿元，年复合增长12.5%。公司合营、联营企业主要是博世华域转向系统公司、上海纳铁福传动系统公司等，产品涉及平行轴式电动助力转向系统（EPSapa）、双齿轮式电动助力转向系统（EPSdp)、管柱式电动助力转向系统（EPSc）、液压助力转向系统（HPS）等高附加值零部件企业，这些部件技术壁垒较高，产品需求弹性小，盈利能力较强，未来有望继续贡献稳定的投资收益。去年公司持续推进智能互联、新能源等业务布局，成功实现24GHz 后向毫米波雷达批产供货，成为国内首家自主研发实现量产的毫米波雷达供应商，并加快研发 77/79GHz 等产品。新能源汽车方面，华域电动实现驱动电机扁铜线技术批量化生产，产品配套上汽乘用车多款纯电动车型，并获得上汽通用、德国大众 MEB 平台定点，华域麦格纳获得南北大众 MEB 平台电驱动系统总成产品定点。（2019-4-18）

公司及经营概况：
    前身上海巴士实业(集团)股份有限公司，成立于1992年，1996年上市。2009年上汽集团剥离其零部件业务并注入公司，从而实现向汽车零部件供应商转型，公司是目前国内最大的综合性汽车零部件企业，旗下的延锋内饰是全球最大的汽车内饰企业。2018年公司内外饰件、功能件、金属成型和模具、电子电器件和其他部件的营收占比分别为:64%、20%、7%、3%和5%。控股股东：上海汽车集团股份有限公司(58.32%)；董事长：陈虹（兼上汽集团董事长）；总经理：张海涛（持有6.5万股）；员工：29821人。地址：上海市威海路489号;电话:0821-22011701;传真：0821-22011790；网址: www.hasco-group.com。