面对暴跌更需冷静，离“黎明”已不远

      本期，我们研究部更新了19家公司的研究报告（2015年7-1期）（点击查看名单），涉及13个行业。

      或许，十年后当我们再次回望这触目惊心的几周时，或许所有人仍会是一身冷汗。据统计，6月12日至7月3日，沪指由最高的5178.19点下跌至3686.92点，已下跌近1500点，投资人均亏损32万元。虽然救市接连抛出，但无论是降准降息还是降低交易成本，皆犹如石沉大海一般，A股颓势并没有改变，“惊弓之鸟”般的心态很难将市场带出宽幅震荡的困局，恐慌情绪已逐渐蔓延。上期发布的投资智慧“股市暴跌，投资者应该如何面对？”一文中也有所提及，暴涨暴跌是股市中与生俱来的东西。害怕只会加深恐惧，恐惧就会乱了你的方寸。当此之时，唯有冷静。

      而如何能让改变这种困局，笔者认为只有供需关系的改变。从卖方来看，本轮下跌主要是去杠杆因素影响，而目前两倍杠杆已基本砸完，接下来轮到一倍杠杆的融资融券盘，前者规模大约5000-6000亿，后者规模2.1万亿。而周五融资融券恐慌盘估计也将逐步出来，若不出意外，卖出力量的顶峰将逐渐过去。买方方面，越来越多的减仓意味着潜在买力在逐步增加，同时近期政府接连推出救市政策表明，目前A股市场已过了监管层的容忍线，也意味着如果市场仍未有起色，后续救市政策将会接踵而来，暂停IPO、养老金入场、降低印花税等政策出台皆会壮大买方。不过投资者需要注意，下降趋势已经形成，趋势的力量是无穷的。目前未见企稳信号，在下降过程中盲目抄底风险较大。但倘若将周期拉长，多方信心依旧，在非理性的暴跌后，预期还有更多政策出手，因此，应该坚信，底部已经不远，多头终会到来。

      综合来看，本期更新的19家公司中成长性评级为1号的公司有13家其中有2家是新晋的。这些新晋的公司分别是：计算机的广电运通(国产化趋势订单充裕，业绩持续增长)和启明星辰(外延并购完善互联网安全产品线，业绩较为可期)。成长性评级为2号的公司有6家（顺鑫农业、安居宝、外运发展、浙江龙盛、片仔癀和招商地产），成长性评级从1号下调的公司也有2家之多，他们分别是：农林牧渔的顺鑫农业(业务调整期，房地产业务尚未剥离)，化工的浙江龙盛(毛利率上升空间有限，高基数影响业绩增长)。总体来讲，各个成长性评级上调的公司共有3家，下调的有2家。

      本期我们更新了2家农林牧渔的公司，包括顺鑫农业和金宇集团。其中顺鑫农业在2014年基本完成了大部分的业务调整，剥离了一些收入占比较低的业务，未来计划逐步收缩房地产业务，将业务重心放在白酒及农业上，其中高毛利率的白酒是公司主要的收入和利润来源。去年公司的白酒业务在白酒行业的低景气度背景下，逆势上涨，主要原因是其生产的白酒（牛栏山二锅头）主要面向中低端市场，受三公消费限制影响甚微，客户群体比较稳定，且产品在外埠市场拓展顺利，带来新的增量。虽然今年一季度整体收入增速放缓，但白酒收入仍有约为20亿元，同比增长10%左右。我们推测未来三个季度，公司的营业收入和业绩仍将持续增长，主要依据有：1）公司在长三角、珠三角等区域拓展顺利，白酒业务收入或将持续增长，其高毛利率有望进一步提升公司利润；2）今年猪肉价格先降后升，在下半年猪肉价格持续回升的预期下，猪肉业务收入有望增加，同时，公司充分利用新建成的4万吨冷库，加大猪肉反周期操作，猪肉业务的低毛利率或将得到改善；3）今年房地产销售回暖，虽然公司有收缩房地产业务的计划，但尚未公布具体方案，预计房地产业务结算将会有所增加，拉高收入。

      6月26日，公司发布公告终止发行股份及支付现金购买资产，原筹划购买标的为临夏市清河源清真食品有限责任公司 70%的股权，终止原因是交易双方对本次发行股份及支付现金购买资产事宜交易条款存在分歧，经协商未果。此次终止收购与市场预期不符，但我们认为，终止收购不会对公司的现有业务造成负面影响，一方面，原收购标的清河源的主营业务为牛羊肉，并不是公司现有业务；另一方面，公司最具成长性和盈利性的业务为白酒，虽不排除公司后续会有新的外延式扩张计划，但考虑到外延扩张的风险性，稳健的内生性增长或许更值得我们关注。近期大盘大幅下跌，写作时（7月3日）公司股价已下滑至18.02元，PE为27.49倍，低于37.13倍的过往中位，且处于较为合理的B点区域，未来股价有一定的上升空间。

      而金宇集团方面，2015年一季度营业收入同比增加0.16%；净利润（扣除）同比增加20.57%。利润增速明显大于收入增速，主要是得益于毛利率提高和期间费用率下降两方面原因。公司的产品有口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗等，其中以口蹄疫疫苗为主。2014年产能扩张完成之后，公司总产能增加80%达40亿微克，基本缓解了市场供不应求的状况。在充足的产能基础上，2015年公司将一方面进行口蹄疫疫苗的技术改造升级，目标为纯化75%到80%，降低成本；另一方面进行客户下沉，开拓万头以下猪场。此外，公司新产品圆环疫苗预计将于今年七、八月份上市，鸡新城疫苗将于年底上市，其他马利克、新支流等禽苗也会逐年上马，产品线将逐渐得到完善。

      2014年，公司主要产品口蹄疫疫苗中直销疫苗销售收入占比为53%，招标疫苗47%，直销苗收入首次超过招标苗，公司未来将转向以直销苗为发展重点。近三年来，我国生猪市场不断调整，目前母猪和生猪存栏量均处于历史最低位，业内普遍预计市场将呈回升趋势，此外，随着养猪规模化的趋势和政府疫苗招采规划的逐步放开，我们认为直销苗的成长空间巨大，根据公司提供的预测数据，未来直销苗市场空间为80亿元左右。按写作时的股价为64.57元计算，目前公司PE为36.12倍，与过往中位一致，处于较为合理的买入区域B点位置。

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中有2家处于估值偏低区域（A点）的公司（利源精制、华域汽车）；估值合理区域（B点）的公司有10家；处于估值偏高（C点）的公司有6家；处于估值过高（D点）的公司有1家（安居宝）。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

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