伟星新材：“零售+工程”两翼并举，业绩持续稳健增长

评述：
    1、塑料管道销售好于行业，2018年业绩稳健增长。2018年公司实现营收45.7亿元和扣非后净利润9.37亿元，分别同比增长17.1%%和19.8%。其中，第4季度实现营收16亿元和扣非后净利润3.13亿元，分别同比增长20.7%和17.3%。去年在房地产宏观调控以及行业竣工面积持续下滑的情况下（2018年全国商品住宅面积同比下降12.7%，2017年为-7%），公司业绩仍然维持稳健增长，主要原因是公司深耕零售市场，并专注市政、建筑工程市场，去年实现塑料管道总产量21.05万吨，同比增长7%，高于同期行业增速（2018年全国塑料管道总产量约1567万吨，同比增长3%）。2018年公司毛利率为46.77%，与2017年同期基本持平（第4季度毛利率同比略降0.6个百分点至45.39%，主要受原材料价格上涨影响）。去年期间费用率同比减少1.26个百分点至21.25%，主要是因为销售费用率同比下降1.34个百分点至13.68%。另外，2018年公司分红预案为每10股派发现金红利6元（含税）。
    2、“零售+工程”两翼并举，主要产品表现良好。公司产品销售模式可分为零售和工程销售两种，销售比例大约为7:3。目前公司在全国设立了30多家销售分公司，拥有1500多名专业营销人员，营销网2.5万多个，遍布全国各地，并与多地自来水、燃气、建筑装饰、地产公司建立合作关系。2018年公司市场拓展情况良好，主销售区域华东地区（营收占比50%）实现13%的增长，华中、东北以及西部地区增速分别为27%、24%和26%，均高于整体收入增速。2018年公司主要产品PPR、PE、PVC产品分别营收25.88亿元、12.7亿元和5.57亿元，同比增长18%、13%和15%，其中，收入占比较大的PPR管材主要以零售渠道为主，在全国占据有8%的市场份额。此外，近年来公司开始布局净水和防水等新产品，2018年借助已有销售渠道，实现营收1.12亿元，同比大幅增长86%。
    3、房地产竣工面积或迎增长，公司将因此受益。公司主要产品以零售C端为主，主要应用于建筑内冷热水管，城市燃气输送，电力、光线护套等，与房地产行业景气密切相关。根据国家统计局数据，自2017年2月起，房企新开工面积与竣工面积增长出现背离（2017、2018年房地产新开工面积同比增长7%和17.2%，而竣工面积分别同比下降4.4%和7.8%）。而2019年以来，随着房地产商资金面改善，市场预计未来两年房地产竣工面积大概率将恢复正向增长。公司近两年推动区域性零售渠道扩张，若未来需求转暖，公司将充分受益。（2019-4-17）

公司及经营概况：成立于1999年，2010年上市。是国内最早、规模最大的塑料管道生产企业之一。产品分为三大系列：（1）PPR系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水；（2）PE系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、市政排水排污等领域；（3）PVC系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。2018年上半年PPR、PE和PVC管材营收占比分别为56.64%、27.81%与12.16%。控股股东：伟星集团有限公司（持股36.46%）；董事长&总经理：金红阳；现有员工3779人。地址：浙江省临海市经济开发区；电话：0576-85225086；传真：0576-85305080；网址：www.china-pipes.com。