中信海直：业绩受油价波动影响大，多元化发展值得关注

评述：
    1、对标国外，我国通用航空市场可拓展空间大。通用航空是指民用航空器从事公共航空运输以外的民用航空活动，包括短途客运货运、农林喷洒、医疗救援、旅游娱乐、航空培训等方面的飞行活动。目前中国通用航空产业发展与经济发展水平严重不符，从可比数据来看，我国在通航产业上与国外差距较大：a）从通航飞机保有量看，美国、巴西分别为21万台、1万台，中国2017年仅2984台（同比增长15%，新增389架飞机，近10年复合增长率13%）；b）从通用机场看，美国、巴西、澳大利亚、加拿大目前分别拥有2万座、3350座、2000座、1200座，而中国截至2018年6月已取证的通用机场仅168座；c）从通用飞行时长看，美国达2480万小时，中国2017年仅84万小时（2010-2017年均复合增长率12%）。
    2、业绩受油价波动影响大。公司主要业务包括通航运输、维修和融资租赁业务。其中，通航运输是公司的最核心业务，营收和利润占比均约占9成，主要是进行海上油田的作业运输，历年来公司业绩受石油价格变动（直接影响石油产业资本开支）影响较大。回顾公司近期业绩，2018年前三季度公司实现营收9.89亿元和扣非后净利润8775万元，分别同比增长11.19%和22.34%，其中，第3季度实现营收3.58亿元和扣非后净利润4495万元，分别同比增长6.67%和9.61%。2018年前三季度公司业绩保持双位数增长，主要原因一方面是受益于2016年下半年至2018年前三季度国际原油价格呈现上涨趋势，带动公司业务量增加（2018年上半年公司海上石油作业时间占总工作时间80%以上，同比增长14%），另一方面融资租赁业务（毛利率高达43.04%）实现快速发展，共同带动公司综合毛利率快速提升（2018年前三季度公司综合毛利率同比增加6.12个百分点至24.35%）。2018年第4季度国际石油价格持续回调，虽然进入2019年以来，国际石油价格呈现企稳回升趋势，但有分析认为2019年国际原油价格在45美元至60美元/桶的区间震荡的概率性较大，明显低于2018年油价平均水平，未来公司海洋石油作业或将面临调整压力。
    3、延伸产业链，发展多元主业。因历年来的业绩受油价波动影响较大，通过业务多元化以平滑业绩成为公司近两年的主要发展目标：2017年公司开拓融资租赁业务，2018年开始经营通航培训业务。目前公司融资租赁业务发展态势良好，2018年上半年为公司贡献净利润529万元（2017年全年仅152万元），而通航培训业务尚处于投入阶段，未来发展值得关注。（2019-1-14）

公司及经营概况：公司1983年成立，2000年上市，是中信集团旗下中国通用航空业首家上市公司，也是中国规模最大的通用航空运营企业。目前，公司海上石油直升机服务的市场占有率在60%以上，经营规模和盈利能力在中国同行业中处于领先地位。公司2018年上半年通航运输、通航维修和融资租赁业务收入占比分别为94%、4%和4%,内部抵消2%。控股股东：中国中海直有限责任公司（持股38.63%）；实际控制人：中信集团；董事长：蒲坚；总经理：王鹏；职工：1095人；地址：深圳市南山区南海大道3533号；电话：0755-26723146；传真：0755-26723146；网址：www.cohc.citic。