中信证券:资产市场持续低迷,业绩表现低于预期
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报告日期: | 2018-12-07 |
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最新简述
要点:1、资产市场持续低迷,业绩表现低于预期。受市场行情低迷、大幅计提信用风险减值以及同期业绩高基数等因素的影响,今年下半年公司盈利增速由正转负,低于市场和我们的预期。2018年前3季度公司实现营收272.09亿元,同比下降4.53%;实现扣非后净利润72.95亿元,同比下降8.35%。其中,3季度单季实现营收72.17亿元,同比下降26.4%;实现扣非后净利润17.52亿元,同比下降39.07%。从行业层面来看,大型券商净资本及利润更加雄厚,风险相对可控,客户粘性较强,中信证券的业绩表现明显好于同期行业数据。今年前3季度34家上市券商实现归母净利润489.22亿元,同比下滑33.18%。近期中美贸易战有缓和迹象,市场交易量持续上升,12月券商业绩表现或有所回暖,但全年业绩表现仍难以摆脱下滑局面。
2、自营业务增速大幅放缓。2018年前3季度公司自营业务收益(投资净收益+公允价值变动净收益)达到70.05亿元,同比增长2%,较上半年的18.32%增速大幅放缓。其中,报告期内公司投资净收益为40.3亿元,同比下降45.09%,预计主要是3季度市场大幅下跌所致。今年前3季度公司公允价值变动收益达到29.75亿元,同比增长732%,抵消了投资净收益下降的负面影响。公允价值变动收益大幅增长,主要是受益于2018年开始实施IFRS9新的会计准则,重新确认金融工具分类,使得金融资产、公允价值变动损益对利润表的贡献加大。不过,从3季度单季公司公允价值变动环比下降127%来看,新的会计准则放大了交易性金融资产波动,未来资本市场的波动对公司业绩的影响也将因此扩大。
3、IPO减速拖累投行业务,资管业务增速降至个位数。投行业务方面,受IPO审核趋严,IPO通过率大幅下降,今年公司IPO业务大幅下滑,影响整体投行业务增长。2018年前3季度公司实现投行业务净收入24.3亿元,同比下降20.28%。其中,3季度单季投行业务净收入为6.8亿元,同比下降43.62%。根据Wind口径测算,股票承销方面,今年前3季度公司累计主承销项目42单,主承销金额1266.19亿元,市场份额12.36%,位列行业第二,其中,IPO承销115.14亿元,同比减少23.59%。债务承销方面,期内公司累计承销各类债券959支,主承销金额达到5048.86亿元,较年初增长40.58%,市场份额达到13.81%,位居行业第一。资管业务方面,报告期内公司实现资产管理业务净收入41.42亿元,同比增长5.99%,增速较上半年有所回落(上半年增长
9.07%)。根据中国证券投资基金业协会统计数据,截止2018年上半年,公司资产管理
月均规模16069.86亿元,主动管理资产月均规模人民币6071.31亿元,行业排名均为第
一,未来有望保持稳定增长态势。
4、经纪业务小幅下滑,计提信用风险减值影响利润增长。受市场情绪低迷的影响,
A股交易量持续萎缩。根据交易所公布数据,今年3季度日均股票交易额3005亿元,同
比下降40%,累计日均股票交易额3903亿元,同比下降15%。受此影响,报告期内公司
经纪业务净收入为58.48亿元,同比下降6.75%(上半年为增长2.8%),但好于同业双
位数的下滑,主要得益于公司机构客户占比最高,业务抗压性相对更强。此外,今年
以来受股权质押业务的市场风险、流动性风险、信用风险升级的影响,计提信用减值
成为今年全市业绩普遍低迷的原因之一。报告期内公司计提信用减值达到12.32亿元,
其中3季度计提5.3亿元。预计未来随着股权质押规模逐渐降低,公司股权质押风险有
望得以释放。(2018-12-6)
2、自营业务增速大幅放缓。2018年前3季度公司自营业务收益(投资净收益+公允价值变动净收益)达到70.05亿元,同比增长2%,较上半年的18.32%增速大幅放缓。其中,报告期内公司投资净收益为40.3亿元,同比下降45.09%,预计主要是3季度市场大幅下跌所致。今年前3季度公司公允价值变动收益达到29.75亿元,同比增长732%,抵消了投资净收益下降的负面影响。公允价值变动收益大幅增长,主要是受益于2018年开始实施IFRS9新的会计准则,重新确认金融工具分类,使得金融资产、公允价值变动损益对利润表的贡献加大。不过,从3季度单季公司公允价值变动环比下降127%来看,新的会计准则放大了交易性金融资产波动,未来资本市场的波动对公司业绩的影响也将因此扩大。
3、IPO减速拖累投行业务,资管业务增速降至个位数。投行业务方面,受IPO审核趋严,IPO通过率大幅下降,今年公司IPO业务大幅下滑,影响整体投行业务增长。2018年前3季度公司实现投行业务净收入24.3亿元,同比下降20.28%。其中,3季度单季投行业务净收入为6.8亿元,同比下降43.62%。根据Wind口径测算,股票承销方面,今年前3季度公司累计主承销项目42单,主承销金额1266.19亿元,市场份额12.36%,位列行业第二,其中,IPO承销115.14亿元,同比减少23.59%。债务承销方面,期内公司累计承销各类债券959支,主承销金额达到5048.86亿元,较年初增长40.58%,市场份额达到13.81%,位居行业第一。资管业务方面,报告期内公司实现资产管理业务净收入41.42亿元,同比增长5.99%,增速较上半年有所回落(上半年增长
9.07%)。根据中国证券投资基金业协会统计数据,截止2018年上半年,公司资产管理
月均规模16069.86亿元,主动管理资产月均规模人民币6071.31亿元,行业排名均为第
一,未来有望保持稳定增长态势。
4、经纪业务小幅下滑,计提信用风险减值影响利润增长。受市场情绪低迷的影响,
A股交易量持续萎缩。根据交易所公布数据,今年3季度日均股票交易额3005亿元,同
比下降40%,累计日均股票交易额3903亿元,同比下降15%。受此影响,报告期内公司
经纪业务净收入为58.48亿元,同比下降6.75%(上半年为增长2.8%),但好于同业双
位数的下滑,主要得益于公司机构客户占比最高,业务抗压性相对更强。此外,今年
以来受股权质押业务的市场风险、流动性风险、信用风险升级的影响,计提信用减值
成为今年全市业绩普遍低迷的原因之一。报告期内公司计提信用减值达到12.32亿元,
其中3季度计提5.3亿元。预计未来随着股权质押规模逐渐降低,公司股权质押风险有
望得以释放。(2018-12-6)
公司概况
公司及经营概况:中信证券成立于1995年,主营代理买卖证券、证券自营、证券承销、资产管理及证券投资咨询等业务。2017年公司收入和净利润继续位居国内证券公司首位,公司各项业务继续保持市场前列。截止2018年上半年,公司共有303家证券营业部,51家分公司。控股股东中国中信股份有限公司持股16.5%,实际控制人为财政部。董事长:王东明;总经理:程博明;高管合计持有145万股。地址:北京市朝阳区新源南路6号京城大厦;电话:010-84588581;传真:010-84588151;网址:www.citics.com。
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