东方电缆：海风景气向上及产能快速扩张，助业绩持续向好

场景：1、业绩超预期，一季度仍有望保持较快增长。2023年公司实现营收73.1亿元，同比下滑4.3%，扣非后净利润9.68亿元，同比增长15.44%，超出市场预期。其中，四季度实现营收19.61亿元，扣非后净利润1.66亿元，分别同比45.85%和96.98%，表现抢眼，一方面是上年同期业绩基数低，营收与扣非后净利润分别下降37.74%和56.58%；另一方面是部分订单集中在四季度交付以及去年11月中标的5.35亿元青州海上风电场项目部分在四季度交付。
    截止2023年12月底，公司存货为21.48亿元，同比增长62.6%，待确认收入的订单仍较多，其中，5.35亿元大订单剩余部分也预计将在一季度确认收入，为一季度业绩增长添助力。得益于高附加值的海缆系统交付量增加，毛利率同比增加2.83个百分点至25.21%，其中四季度同比增长5.27个百分点至22.45%，助净利润增速高于营收增速。此外，公司2023年分红预案为10派4.5元，股利支付率提升至30.95%，加大分红比例。
    2、海缆系统营收与盈利能力双双提升。海缆系统及海洋工程实现营收34.76亿元，同比增长14.78%，其中，海缆系统实现营收27.66 亿元，同比增长23.47%，毛利率亦同比增加5.87个百分点至49.14%，营收与盈利能力的提升，成为业绩增长的主要驱动力。海缆系统毛利率的显著提升，主要是公司承担了附加值较高的粤电阳江青洲一、二海上风电500kV 交流送出海缆的供应，以及高附加值的脐带缆的交付增加所致。2023年公司陆缆系统实现营收38.27亿元，同比下降3.77%(2022年为增长3.53%)，表现疲弱。由于陆缆市场同质化相对严重，竞争激烈，陆缆系统毛利率减少1.71个百分点至7.96%，营收与盈利能力双双下降。
    3、2024 年或成招标大年，优势市场订单量有望大增。公司目前70%以上的利润来自海缆系统，海缆的表现一定程度上决定了公司整体业绩的走向。受到国管省管海域审批责任划分不明确、军事审批、航道审批等问题的影响，2023年国内海风项目进展较为缓慢，使得海缆订单出现较大幅度的下降（2023年9月底海缆在手订单下降39.9%）。不过，2023年四季度以来，山东、广东、江苏等省份海上风电推进节奏明显加快。市场预计，2024 年将是海上风电海缆招标的大年，预计公司的优势市场广东阳江和浙江海缆招标量均有望大幅增长，有望从中受益。
    海缆的技术门槛相对较高，且海缆招标需要业绩门槛，只有具备历史工程业绩才能参与现有市场招投标。公司在海缆市场份额高达34%左右（订单口径），位列第一。同时，公司产能快速扩张，市场预计公司2023-24 年公司海缆达60、90 亿（2023年海缆系统营收仅26.99亿元），有望充分享有海上风电的高景气。（2024.3.21）

公司及经营概况：1998年成立，2014年上市。公司主营业务为海底电缆、陆地电缆等一系列产品的设计研发、生产制造、安装敷设及运维服务，是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，连续六年上榜全球海缆（能源领域）最具竞争力企业10强榜单，荣膺中国线缆产业最具竞争力企业10强。2023年公司的陆缆系统、海缆系统和海洋工程收入占比分别为52%、38%和10%。控股股东：宁波东方集团（持股31.63%）；实际控制人兼董事长：夏崇耀；总经理：夏峰；员工：1350人。地址：浙江省宁波市鄞州区中山东路1800号国华金融中心49-50F；电话：0574-86188666；网址：www.orientcable.com。