宁德时代：动力+储能双线发力，预期未来能保持30%—40%的增长

评述：1、电池装机量保持领先，全球份额持续提升。动力电池方面，根据SNE Research统计，2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9GWh，同比增长71.8%；公司全球动力电池使用量市占率为37%，同比提升4个百分点，稳居榜首。根据动力电池产业创新联盟数据，2022国内动力电池装机量142GWh，同比增长76.4%，公司国内动力电池使用量市占率48.2%，保持领先地位。动力电池装机量快速上涨，主要是下游新能源汽车渗透率快速提升。公司市占率保持较快增长，主要得益于公司实施绑定大客户战略，在特斯拉、蔚来、小鹏等客户电池供应链中占据绝对优势，同时不断拓展海内外新客户。在汽车电动化进程持续推进下，GGII预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，行业迈入“TWh”时代，对应2022-2025年的复合增速达37%，未来成长空间仍大。
    储能方面，随着全球风电、光伏等装机比例的快速提升，2022年储能电池出货量规模再创新高。根据SNE Research统计，2022年全球储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%；公司全球储能电池出货量市占率为43.4%，同比提升5.1个百分点，连续两年排名全球第一。公司市占率快速提升，主要得益于公司较早布局储能业务，海外与Tesla、Fluence、W?rtsil?等全球新能源领先客户开展合作，国内与国家能源、国家电投、中国华能等达成战略协议，储能产品在中国、北美、欧洲、澳洲等全球主要市场得到广泛应用。在光伏、风电装机量持续上升及储能成本下降的趋势下，GGII预计到2025年全球储能锂电池出货量有望达到560GWh，对应2022-2025年的复合增速达55%，增长空间广阔。
    2、业绩符合预期，盈利能力环比修复。2022年公司实现营收3285.94亿元、扣非后净利润282.13亿元，分别同比增长152.07%和109.88%。其中，四季度单季公司实现营收1182.54亿元、扣非后净利润121.75亿元，分别同比增长107.48%和78.02%，环比增长21.45%和35.47%。在动力+储能电池的双线推动下，公司全年业绩高速增长，但由于主要原材料价格大涨及提价传导具有一定滞后性，综合毛利率同比下降6.03个百分点至20.25%，导致利润增速低于营收。二季度开始，公司通过与客户之间实行价格调整机制，将产品价格与上游原材料价格波动形成联动，并在四季度顺利传导，带动毛利率环比提升3.3个百分点至22.57%，盈利能力有所修复。此外，2022年下半年公司利润
分配方案为每10股转增8股派25.2元（含税），加上上半年的每10股派6.528元(含税)，全年的每10
股现金分红合计31.728元(含税)。
    3、动力电池降价预期较为充分，计划推出“锂矿返利”降价机制。根据SMM数据，2022年全球
电池级碳酸锂均价为48.24万元/吨，同比大幅增长297.69%。而2023年以来，电池级碳酸锂价格风向
突变，近日均价已跌破38万元/吨，较2022年11月份高点的60万元/吨，跌幅接近4成。在终端需求尚
未明显提振下，产业链博弈加剧，锂价延续下行趋势，正极、负极、PVDF、电解液等中游材料价格
持续回落。根据鑫椤锂电统计，剔除碳酸锂降价影响，其他材料价格对动力电池降本影响幅度约10%
，叠加2023-2024年动力电池产能密集释放缓解供需紧张，市场对于中游让利下游车企的预期较为充
分。据36氪消息，公司或面向理想、蔚来、华为、极氪等多家战略客户启动“锂矿返利”计划，其
核心条款为：未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算，由此产生的差价将返还车
企，签署合作的车企需承诺将约80%的电池采购量提供给公司，同时公司或向上游锂矿企业提出约
10%降价要求，预计今年三季度开始执行。动力电池降价趋势下板块盈利承压，但同时也有望带动终
端新能源汽车购置成本下降，维持销量的高速增长。公司率先通过调价机制锁定未来长单采购，叠
加产业链一体化布局带来的成本优势，或将挤占三四线电池企业的市场空间，进一步稳固市场份额。
    4、优化产能建设，完善全球战略布局。2022年公司电池系统产能达390GWh，同比增长128.89%。
为进一步布局国内外优质产能，以满足客户订单交付需求，公司在国内全力推进福鼎、车里湾、宜
春、贵州等基地项目建设，并宣布新增厦门、洛阳、济宁等新基地布局；在海外实现首个欧洲工厂
锂电池模组及电芯的量产，并宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能达100GWh，以增强对欧
洲客户的本地生产及供货能力。据统计，目前公司建成+在建+规划产能超过800GWh，产能布局领先
市场。（2023-3-15）

公司及经营概况：2011年成立，2018年上市。公司主要从事动力电池系统、储能系统和电池回收利用产品的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流的解决方案。目前公司是全球最大的动力电池生产商，动力电池使用量连续6年位列全球第一，储能电池出货量连续2年位列全球第一。2022年公司动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源的收入占比为72%、14%、8%和1%，境内和境外的收入占比为79%和21%。控股股东：宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司（持股23.32%）；实际控制人：曾毓群、李平（分别持股23.32%、4.58%）；董事长兼总经理：曾毓群；员工：118914人。地址：福建省宁德市蕉城区漳湾镇新港路2号；电话：0593-8901666；传真：0593-8901999；网址：www.catl.com。