宁德时代：动力+储能双线发力，预期未来能保持30%至40%的增长

      宁德时代是我们长期重点关注及研究的个股，也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长性排在最好的五星股票队列，安全性排在较好的四星股票队列。2022年公司实现营收3285.94亿元、扣非后净利润282.13亿元，分别同比增长152.07%和109.88%。其中，四季度单季公司实现营收1182.54亿元、扣非后净利润121.75亿元，分别同比增长107.48%和78.02%，环比增长21.45%和35.47%。在动力+储能电池的双线推动下，公司全年业绩高速增长，但由于主要原材料价格大涨及提价传导具有一定滞后性，综合毛利率同比下降6.03个百分点至20.25%，导致利润增速低于营收。二季度开始，公司通过与客户之间实行价格调整机制，将产品价格与上游原材料价格波动形成联动，并在四季度顺利传导，带动毛利率环比提升3.3个百分点至22.57%，盈利能力有所修复。以目前股价来计算PE为29.82倍，处于便宜的买入区间，或是当前不错的关注对象。

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      （2011年成立，2018年上市。公司主要从事动力电池系统、储能系统和电池回收利用产品的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流的解决方案。目前公司是全球最大的动力电池生产商，动力电池使用量连续6年位列全球第一，储能电池出货量连续2年位列全球第一。2022年公司动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源的收入占比为72%、14%、8%和1%，境内和境外的收入占比为79%和21%。控股股东：宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司（持股23.32%）；实际控制人：曾毓群、李平（分别持股23.32%、4.58%）；董事长兼总经理：曾毓群）

      电池装机量保持领先，全球份额持续提升。动力电池方面，根据SNE Research统计，2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9GWh，同比增长71.8%；公司全球动力电池使用量市占率为37%，同比提升4个百分点，稳居榜首。根据动力电池产业创新联盟数据，2022国内动力电池装机量142GWh，同比增长76.4%，公司国内动力电池使用量市占率48.2%，保持领先地位。动力电池装机量快速上涨，主要是下游新能源汽车渗透率快速提升。公司市占率保持较快增长，主要得益于公司实施绑定大客户战略，在特斯拉、蔚来、小鹏等客户电池供应链中占据绝对优势，同时不断拓展海内外新客户。在汽车电动化进程持续推进下，GGII预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，行业迈入“TWh”时代，对应2022-2025年的复合增速达37%，未来成长空间仍大。

      储能方面，随着全球风电、光伏等装机比例的快速提升，2022年储能电池出货量规模再创新高。根据SNE Research统计，2022年全球储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%；公司全球储能电池出货量市占率为43.4%，同比提升5.1个百分点，连续两年排名全球第一。公司市占率快速提升，主要得益于公司较早布局储能业务，海外与Tesla、Fluence、Wärtsilä等全球新能源领先客户开展合作，国内与国家能源、国家电投、中国华能等达成战略协议，储能产品在中国、北美、欧洲、澳洲等全球主要市场得到广泛应用。在光伏、风电装机量持续上升及储能成本下降的趋势下，GGII预计到2025年全球储能锂电池出货量有望达到560GWh，对应2022-2025年的复合增速达55%，增长空间广阔。

      市场预期2023年全年的每股收益大约在17.02元，对应周四（2023-3-23）收盘价398.38元，PE约为29.82倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期宁德时代2024/25两年的EPS分别为：23.02/31.31元。2023年年初至今（2023-3-23）股价累计上涨1.26%。以目前公司股价来看，估值处于便宜的买入区间。过往来看，宁德时代的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的25-100倍之间滑动。以目前30倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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