福耀玻璃：汽车玻璃量价齐升，业绩持续快速增长

评述：1、汽车玻璃量价齐升，业绩持续快速增长。2022年公司实现营收280.99亿元、扣非后净利润46.66亿元，分别同比增长19.05%和65.69%。其中，四季度单季公司实现营收76.59亿元、扣非后净利润8.51亿元，分别同比增长18.74%和94.59%。公司全年业绩快速增长，主要得益于国外汽车玻璃业务的持续扩张，以及电动智能化趋势下高附加值产品占比提升，带动公司汽车玻璃产品量价齐升。利润增速高于收入增速，主要是人民币相对美元贬值形成大量汇兑收益，期间费用率同比下降6.97个百分点至13.28%。四季度全球汽车产量2156万辆，同比增长2.31%；国内乘用车产量645万辆，同比增长3.08%。公司营收表现明显好于行业整体，预计主要得益于市场份额及单车ASP持续提升。利润端增长大幅提速，主要系上年同期因汇兑损失造成低基数。受纯碱等原材料、天然气及海运费价格上涨影响，公司2022年综合毛利率同比下降1.87个百分点至34.03%。步入2023年，纯碱价格温和上涨，能源及海运费价格持续下行，预计公司成本端压力有望环比改善。此外，2022年公司利润分配方案为每10股派12.5元（含税）。
    2、顺智能电动化之势，高附加值产品加速放量。在汽车智能化及电动化的发展趋势下，汽玻行业不断升级扩容，目前升级主要围绕前档HUD（抬头显示设备）化和车顶天幕化进行。HUD方面，安全驾驶的需求促使其成为当前市场主流，目前集成W-HUD、AR-HUD功能的前挡风玻璃ASP分别为600元和1000元，较传统前挡风玻璃的200元实现数倍以上增长。2021年我国HUD的市场规模约11亿元，同比增长175%，预计2025年将达到49亿元，年复合增长59%。公司HUD产品已基本覆盖宝马、奥迪、大众、通用、 捷豹路虎、马自达、吉利等主流车企，未来将持续受益于HUD渗透率的快速提升。天幕玻璃方面，其具有空间感好、科技感强和集成难度低等优点，目前ASP约1500-2100元，是传统天窗玻璃700元的2-3倍。2021年我国天幕玻璃的市场规模约8亿元，同比增长60%，预计2025年将达到84亿元，年复合增长61%。公司作为全球天幕玻璃龙头，已向比亚迪、路虎、沃尔沃、福特、长城、吉利等主流品牌供货，并为此专门研发了压制成型、大规格全景天窗炉等设备，解决了行业“卡脖子”的技术难题，未来将凭借先发优势持续抢占市场。据公告数据，公司2022年高附加值产品的收入占比同比提升6.21个百分点，ASP预计维持10%以上增速。
    3、开启产能扩张新周期，全球市占率有望持续提升。当前公司汽车玻璃产能基地主要
覆盖国内、美国以及俄罗斯，其中，国内现有产能3550万套，美国现有产能550万套，俄罗
斯现有产能130万套。据公司2022年8月公告，后续公司将在国内外持续扩建汽玻产能：1）
美国：公司拟对全资子公司福耀美国增加投资6.5亿美元，其中3亿美元用于建设镀膜汽车
玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目，另外3.5亿美元用于建设一窑两线（浮法玻璃生
产线）、4条太阳能背板玻璃深加工生产线项目；2）郑州：拟规划500亩用地规模实施全产
业链布局，用于建设“一中心三基地”（多功能汽车玻璃及新技术研发中心+全球AM基地+
铝饰件基地+全套OEM基地）；3）福清：拟增加投资6亿元建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹
层边窗生产线等项目，已于2022年8月土建动工。汽玻市场属于典型的寡头垄断格局，目前
行业已呈现高度集中化趋势。2021年公司的全球市占率达31%，最大竞争对手旭硝子和板硝
子的市占率分别为22%和17%，近年来因车市震荡陷入经营危机，汽玻业务布局已纷纷弱化。
公司此次增资扩产将开启新一轮产能周期，汽玻业务的全球市占率有望持续提升。
（2023-3-17）

公司及经营概况：1987年成立，1993年A股上市，2015年港股上市。公司是专注于汽车安全玻璃的大型跨国集团，主要从事汽车玻璃、浮法玻璃、机车玻璃、行李架、车窗饰件相关的设计、生产、销售及服务。其汽车玻璃不但配套国内汽车品牌，更进入宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒的供应体系，为其提供全球OEM配套服务和汽车玻璃全套解决方案。2022年公司汽车玻璃、浮法玻璃的营收占比为91%和16%（含内部抵消），国内和国外的营收占比为53%和46%。控股股东：香港三益发展有限公司（持股14.97%）；实际控制人、董事长：曹德旺（持股14.98%）；总经理：叶舒；员工：28982人。地址：福建省福清市福耀工业村II区；电话：0591-85383777；传真：0591-85363983；网址：www.fuyaogroup.com。